禾迈股份：竞争力弱 核心技术问题受关注
禾迈股份：竞争力弱 核心技术问题受关注
管理费用率超同行
自2019年以来，包括锦浪科技、上能电气等多家逆变器领域的企业陆续谋求上市。以微型逆变器为主营业务的禾迈股份也不甘落后，于2020年底递交招股书，正式开启上市之路。
以去年上半年的数据为基础，公司微型逆变器及监控设备和电气成套设备及元器件营收占比超过九成。招股书显示，2017年—2020年1-6月，禾迈股份营业收入分别为2.49亿元、3.07亿元、4.6亿元和1.52亿元。同期，公司净利润分别为-0.2亿元、0.16亿元、0.81亿元和0.28亿元。
虽然整体营业收入增长较快，但禾迈股份却难以摆脱应收账款整体攀升的现象。
2017年—2019年末，禾迈股份应收账款分别为1.25亿元、1.08亿元和1.48亿元，占流动资产比重分别为34.5%、21.6%和32%。同期，禾迈股份应收账款周转率（次）呈波动变化，分别为2.58、2.48和3.35。截至去年6月末，公司应收账款周转率（次）从2019年末的3.35降至1.01。
一般来说，管理费用率一定程度上反映了企业经营管理的水平。报告期内，禾迈股份管理费用率虽已有下滑趋势，但与可比公司相比仍处于较高水平。2017年—2020年上半年，禾迈股份管理费用率分别为11.94%、7.87%、5.15%和6.66%，同期可比公司平均管理费用率分别为5.93%、4.81%、4.62%和4.88%。
核心技术的问题受到上交所关注
自2018年以来，公司的核心技术相关收入不断增加，2018-2020年（可称为“报告期”）实现收入分别为2.69亿元、3.56亿元、4.19亿元，占主营业务收入比例分别为89.84%、78.25%、88.36%。
但公司研发投入增速较缓，报告期内，研发投入分别为1482.74万元、2567.81万元、2887.49万元，占公司营业收入的比例分别为4.83%、5.58%、5.83%。
而公司的研发人员薪酬待遇也令人生疑。
截至2020年末，禾迈股份共拥有研发人员99人，占公司总人数28.54%。以2020年为例，禾迈股份研发费用中职工薪酬为1608.56万元，合计每名研发人员薪酬平均约16.29万元。
但主要产品占营收的比例波动幅度较大，例如模块化逆变器及其他电力变换设备2018-2020年的营收占比分别为14.47%、40.52%、10.14%；电气成套设备及元器件的占比分别为61.33%、30.81%、45.19%。
行业竞争激烈 地位不高
公司业务收入构成如下表：
从公司毛利率分布来看，主要毛利润来自光伏逆变器等电力变换设备，如下表：
公司电气成套设备相关产品主要包括高压开关柜、低压开关柜、配电柜等，这块业务毛利率低，大约21-25%之间，行业内基本要靠规模取胜，禾迈股份目前在该业务中营收规模较低，且与行业对比存在巨大差距。
中融财经/王鑫
