政策“组合拳”提信心增活力 资本市场最优生态值得期待
8月18日，证监会公开“活跃资本市场、提振投资者信心”的一揽子政策措施，包括大力发展权益类基金、提高上市公司投资吸引力、提升交易便利性等，全面覆盖股票、债券、期货市场。
当日，沪深北交易所宣布进一步降低证券交易经手费，中金所就深证100股指期货和股指期权合约及相关规则征求意见。未来，相关政策将成熟一批，推出一批，有序落地。
监管部门积极回应市场关切，稳定市场预期，为改革发展创造了稳定的市场环境。海通证券首席经济学家荀玉根对记者表示，随着稳增长举措和活跃资本市场措施不断落地，市场信心有望得到提振，资金供求关系将迎来改善。
投资端：
引导多路资金入市
提升中长期资金配置比例
加快投资端改革，吸引中长期资金入市，是活跃资本市场的重点和难点。此次活跃资本市场的一揽子举措中，涉及公募、私募、社保、险资、银行理财、个人养老金、外资等多方资金。
中信证券首席策略分析师秦培景对记者表示，在投资端方面，亮点在于从机构、杠杆资金和海外资金三方面，扩大资本市场资金供给。首先，推动权益类基金扩容，助力中长期资金入市。其次，适当鼓励杠杆资金进入，提升市场资金流动性。再次，促进A股和H股协同发展，吸引海外资金入市。
此次吸引中长期资金入市的举措亮点较多。中金公司研究部董事总经理、首席国内策略分析师李求索对记者表示，比如支持社保基金、养老金和年金基金扩大投资范围，将指数基金等权益类产品纳入投资选择范围等。一系列举措有助于提升中长期资金在权益市场的配置比例，也有助于多元化机构投资者制定配置策略、对冲投资风险等。
当前A股整体估值处于历史低位，和全球主要市场相比也明显处于偏低水平，具备较强吸引力。未来，随着宏观财政、货币和产业等诸多维度稳增长政策的不断显效，各路资金有望加速入场。
秦培景预计，内资公募、私募将积极通过调仓、提高绝对仓位水平的方式加大顺周期板块配置力度；险资理财等低风险偏好资金也将随着经济复苏预期稳定寻找低估值权益类资产配置机会。
李求索表示，海外资金目前在A股的配置比例相对偏低，外资持股市值占比也明显低于全球主要市场。此次活跃资本市场的一揽子举措出台，有助于提升海外投资者对中国市场预期。从内资机构来看，监管部门鼓励机构加大产品创新、拓宽投资范围，有助于公募基金、社保、险资、银行理财等金融机构进一步扩大权益类资产配置比例，交易流程优化等举措也有利于吸引个人投资者入市。
融资端：
提高上市公司吸引力是核心
以“逆周期调节”平抑市场波动
提高上市公司投资吸引力，是一揽子举措的核心，也是引导增量资金流入资本市场、活跃市场的根本所在。银河证券首席经济学家章俊对记者表示，“活跃资本市场，提振投资者信心”，须形成一个健康可持续发展的闭环生态。其中，上市公司是根本，是活跃资本市场的基石。
李求索表示，改善增长预期、提升上市公司质量，是中长期活跃资本市场的重要基石。此次监管层在相关方面开展了较多深远改革，有利于改善投资者中长期投资回报。
从具体举措来看，秦培景表示，在优化回报投资者机制方面，强化分红导向，研究完善系统性长期性分红约束机制；修订股份回购制度规则，放宽相关回购条件；推动中国特色估值体系建设，突出扶优限劣。在提升上市公司质量层面，将通过构建核心技术型企业“绿色通道”，全方位把控增量上市公司质量；以完善并购重组机制为突破口，改善存量上市公司质量。
在李求索看来，提升上市公司投资吸引力，本质上还要依靠企业基本面尤其是盈利能力的提升。此外，需提高上市公司回报能力，体现为分红及资本利得等。本次改革进一步考虑优化分红等方面的制度安排，鼓励公司的回购行为，有助于上市公司实现高质量发展，提升投资吸引力。
此外，证监会提及制定机构投资者参与上市公司治理的规则，发挥专业买方约束作用。李求索表示，这对于上市公司提升公司治理水平有积极意义，包括发挥信息监督作用，提升上市公司信息披露质量和降低信息不对称程度，为上市公司的正常运作提供专业化的建议，有助于实现上市公司的高质量发展，形成良性循环。
在统筹好一二级市场平衡方面，证监会首次以“完善一二级市场逆周期调节”来回应市场对IPO、再融资节奏的关切。秦培景表示，政策会在一、二级市场平衡层面，实现资本市场可持续发展，需要充分考虑投融资两端的动态积极平衡，未来将充分考虑二级市场承受能力，加强一、二级市场的逆周期调节。
“IPO、再融资节奏的优化有助于稳定资本市场预期，平抑资本市场波动。从更长期的角度来看，在IPO及再融资等发行端充分市场化背景下，退市制度的完善也有助于改善资本市场的供需环境，优化资本市场优胜劣汰和价格发现功能，助力资本市场高质量发展。”李求索表示。
交易端：
降费让利、严打违法交易
进一步提升市场活跃度
交易端改革方面，一揽子举措主要从降低成本、提高交易便利性方面入手。目前，下调证券交易经手费等部分举措已经公布实施。接下来，券商佣金费率、融资融券费率有望进一步降低。优化融资融券机制、完善股份减持制度等亦可期待。
章俊表示，此次改革对交易机制进行了再次优化，有助于提升资本市场交易的便利性，起到进一步提升市场活跃度的作用。本次改革的亮点之一是降低交易费用，这也是资本市场期待已久的。
“以2022年情况估计，此次交易所证券交易经手费下调后，每年约为投资者节省数十亿元投资成本，后续证券交易佣金率有望迎来调降。”秦培景表示，交易端的政策主要看点在于降低投资者成本，严厉打击违规减持行为。在前期推行改革基础上，此次围绕降低投资成本，打击违法交易的方向持续推进交易端改革，逐步落实降低交易规费和佣金、降低两融费率、打击违规减持、加强交易监管以及延长交易时间等措施。
谈及延长交易时间，章俊表示，与海外市场横向比较来看，当前A股市场交易时间相对较短。研究适当延长A股市场、交易所债券市场交易时间，有助于更好满足投资交易需求，激发投资者的参与热情。李求索亦表示，延长交易时间有助于提升A股交易体量，便利资金入市。
另外，证监会对前期市场高度关注的“T+0”和证券交易印花税等也进行了积极回应。秦培景表示，这对于稳定并统一市场预期具有积极作用。目前，“T+0”会加剧中小投资者的劣势地位，不利于公平交易，推出时机尚不成熟。
促合力：
综合施策提振投资者信心
活跃市场仍需久久为功
激发市场机构活力，也是提高市场活跃度的重要一环。
章俊表示，监管部门多措并举促进行业机构高质量发展，主要体现在两个方面：一是从券商角度来看，优化证券公司风控指标计算标准，提升优质证券公司资本使用效率，以及适度降低场内融资业务保证金比率，均可有效提升市场活跃度，促进行业高质量发展；二是从产品角度看，推出深证100股指期货期权、中证1000ETF期权等期货期权品种，大力发展中国特色指数体系和指数化投资。这些举措能更好满足投资者风险管理需要。
此外，为保证一揽子举措能够顺利实施，证监会特别强调了跨部委协同，形成活跃资本市场合力。章俊表示，这既可使政策覆盖范围更为全面，又能减少单项政策实施过程中可能遇到的阻力，使政策落地更为顺畅。
整体来看，李求索表示，本次证监会推出的举措覆盖内容非常全面，一揽子举措将进一步完善资本市场基础制度，提升资本市场效率，优化上市公司质量及回报能力，强化资本市场服务实体经济的能力，对于活跃市场、提振投资者信心具有积极作用。
秦培景表示，一揽子举措对于稳定市场预期、推动资本市场平稳健康发展具有关键作用。当前，资本市场保持平稳运行具有坚实基础，长期向好的趋势不会改变。聚焦于投资端、融资端和交易端三端的一系列制度建设将久久为功，实现“活跃资本市场，提振投资者信心”的目标。
（文章来源：证券日报）
