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再融资新规“扶优限劣”上市公司“融资还需自身硬”

2023-11-09

      8月27日,证监会发布了优化再融资监管的相关安排。近日,沪深交易所相关负责人以答记者问的形式,明确了上市公司再融资的具体操作标准,其中“扶优限劣”成为关键词。具体看,“限劣”体现为五个方面:严格限制破发、破净公司再融资,并明确“连续20个交易日破发、破净”的量化指标;增加年报连续亏损企业融资间隔期,即间隔期必须超过18个月;财务性投资比例较高的企业,募资规模须调减;严把募资使用关,上次募资基本用完才能做下一次融资,还要充分披露前次募资的效益;严格把关融资投向,要求上市公司聚焦主业。“扶优”则包括四种情形:未在上述“限劣”范围内的再融资、符合国家重大战略方向的再融资、定向增发、融资金额不超过3亿元且不超过净资产20%的简易程序再融资等。

  事实上,在上述标准明确之前,9月和10月,A股再融资已大幅收紧。9月有32个定增项目完成发行,募资总额351.7亿元,环比减少42.2%;10月有27个定增项目完成发行,募资总额229.4亿元,环比再度大幅减少34.8%;这个两个月新披露定增预案均只有8个,相比8月降幅超过80%。10月下旬,中金公司270亿元配股方案到期失效,华泰证券主动终止280亿元配股计划,成为本轮再融资收紧的标志性事件,上市公司走资本节约型发展之路渐成一致预期。

  相比IPO(首次公开募股),再融资抽取A股流动性的效应更为显著。再融资政策的重大变化,对改善A股流动性有立竿见影的作用。笔者根据Wind(万得)数据统计,以2022年为例,A股IPO总计融资约5800亿元,但再融资(增发+配股+可转债)总计10579亿元,远超IPO;今年A股再融资5663亿元(截至11月8日),考虑到再融资审核节奏明显放缓,今年全年A股再融资规模同比大幅下降将是大概率事件。值得注意的是,这种下降的效应还会影响到今后相当长一段时间。比如,当前A股破净、破发公司总计多达1139家(已去重),对应总市值25.27万亿元;在余下公司中,又有505家公司连续两年亏损,对应市值4.28万亿元。这些公司的再融资行为将面临更多的限制,而这对现有股东而言是有直接益处的。

  政策已经落地,要利用好资本市场的融资功能,上市公司还得依靠自身的硬实力。一是主营业务足够硬,不但所处行业要符合国家重大战略方向,自身技术还要足够先进;二是融资的用途要有过硬的理由,不但要和现有主业相匹配,还要有理想的预期回报;三是控股股东、实控人的实力要足够硬,一些公司虽然公开融资受限,但不直接从二级市场抽水的定向融资仍然是畅通的,有决心、有信心、有资源通过参与定增支持上市公司发展的控股股东,仍然会得到鼓励,而在减持新规的严格约束下,这样的定增项目也能大幅提振外部投资者的信心。反过来看,是否具备再融资能力,也是检验上市公司质地的重要指标,对投资者也有重要参考意义。


(文章来源:每日经济新闻)

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