青达环保过会后隐忧仍存:营收净利双降 应收高企举债经营
据证监会官网显示，青岛达能环保设备股份有限公司（以下简称“青达环保”）已于12月8日成功过会，即将登陆科创板，成为今年以来青岛第10家IPO过会企业。此次IPO青岛环保计划发行2367万股，募资金额3.25亿元。
据《每日财报》了解，青达环保成立于2006年，主要从事节能降耗、环保减排设备的设计、制造和销售。公司主要产品为炉渣节能环保处理系统、烟气节能环保处理系统、清洁能源消纳系统设备及零配件。
值得注意的是，报告期内青达环保存在业绩逐年下滑、现金流恶化、应收账款增加等多个问题，持续盈利能力一度遭到质疑，同时还因为转股价不合理，供应商参保人数问题引发市场担忧。
营收净利双降，行业景气度下滑
据青达环保招股书显示，公司的持续发展基础靠的是火电企业新增装机和存量市场的更换，但从目前的能源发展方向来看，火电市场的前景堪忧。
目前国内主要的发电形式有：燃煤发电、水电、核电、风电、光伏发电和生物质发电等，其中煤电占据了主体地位，但随着世界范围内对环保的日益重视，煤电的核心地位正在退化。
改革开放后，伴随着经济总量的持续攀升，中国已成为世界上第一大能源生产国和消费国，1978年，国内的能源生产总量仅为6.3亿吨标准煤，但到了2019年就达到了39.7亿吨标准煤。
回顾过去几十年的能源消费结构，随着世界范围内对于环保问题的日益重视和科学技术的不断进步，逐步走向清洁化是能源革命的必由之路。其中天然气、一次电力及其他清洁能源的占比持续提高。
据全国能源信息平台数据显示，天然气占比由1978年的2.9%提高到2019年的5.9%，一次电力及其他清洁能源由1978年的6%提高到2019年的24.3%。
十四五规划将着重发展新能源产业，重点在光伏、风电等其他可再生绿色能源领域，我国二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，根据不久前发布的《风能北京宣言》，为达到相应目标，“十四五”期间，须保证年均风电新增装机5000万千瓦以上，因此，火电市场在新的五年规划里大概率会逐年萎缩，这对于青达环保来说并不是一件好事。
事实上，青达环保过去的业绩也印证着行业景气度的下滑。招股书显示，2017年—2019年，青达环保的营收分别为6.66亿元、5.87亿元、5.29亿元，实现归母净利润分别为3434.86万元、5474.27万元、4632.20万元。
2018年和2019年的青达环保营收连续两年下滑，降幅分别为11.9%和9.84%，此外，净利润也在2019年开始下滑。今年上半年营收为1.38亿元，只有去年全年收入的四分之一，净利润方面更是出现了近三百万元的亏损。
应收高企现金流吃紧，过半应收逾期举债经营
《每日财报》注意到，不只是盈利能力在下滑，青达环保的盈利质量也在下滑，2017—2019年，公司经营活动现金流量净额分别为4088.12万元、-766.45万元和-2846.83万元。
其中2018年度和2019年度，公司经营性现金流量净额持续为负，而且现金流净流出额度还在加大。
与此同时，应收账款快速攀升，2017年—2019年，青达环保应收账款周转率分别为1.55、1.24、1.08，单边下滑。而同期上市公司的平均值分别为1.86、1.93、2.23，单边上行，青达环保完全逆行业趋势而动。
截至2019年，青达环保的应收账款周转效率已经连行业均值的一半都不到了。截至今年上半年，公司的逾期金额已达2.64亿元，相比2019年大幅增加7千万元以上。期后回款金额1813.33万元，期后回款比例仅6.88%，不仅远低于2019年的回款比例，相较2017年和2018年的回款情况更是有较大差距。
事实上，大量的资金被客户占据还是源于话语权的缺失，根据披露的信息，青达环保的客户大多是大型能源型国企。为了补充资金，青达环保只能选择抵押资产来为银行借款担保。
截至2020年6月末，青达环保负债合计4.9亿元，且为获得相关借款，公司68%的固定资产、78%的无形资产和5%的应收账款都已经被抵押或质押。
对此青达环保表示，公司被抵押、质押的资产是用于银行借款和保函敞口担保，相关资产是生产经营必不可少的，若不能及时、足额偿还相应借款，将面临资产被限制或处置的风险，会对公司未来持续经营带来不利影响。
转股价不合理，供应商身份存疑
《每日财报》仔细阅读了青达环保的招股书后发现，其历次股权转让存在明显的问题和瑕疵。
据披露信息显示，2016年12月30日，青达环保召开2016年第三次临时股东大会，审议通过《关于股东股权转让的议案》，同意股东上海磐明将其持有的公司股份134.30万股（持股比例为1.8915%）以人民币1318.40万元的价格转让给深圳长润，此次股权转让价格为9.82 元/股。
2017 年 10 月 25 日，公司召开 2017年第二次临时股东大会，审议通过了《关于部分股东股权转让的议案》，同意股东常春藤（上海）将其持有的公司股份142.00 万股以1313.5万元的价格转让给陈华梁，将其持有的公司股份137.80万股以人民币 1274.65 万元的价格转让给孔清扬，但这次的转让价格却变为9.25 元/股，相较于上一次的9.82元/股出现明显的下滑。
需要注意的是，2017年时，青达环保的盈利能力还处于上升期，股价下滑似乎并不合常理，除非背后存在某种利益输送的情况。
此外还有一个问题值得重视，2016年的时候，冰轮环境(8.280, 0.03, 0.36%)以自有货币资金1.11亿元收购青达环保19.6%股权，后者大股东承诺青达环保2016年至2018年扣非后归母净利润分别不低于3500万元、4000万元及4500万元，2017年和2018年扣非后归母净利润分别为2910.92万元和4833.14万元，2017年的实际业绩离承诺值还差了1089.08万元。
也就是说，青达环保未能完成2017年的业绩承诺，但奇怪的是，冰轮环境后续一直未披露业绩承诺的有关事项，这不得不让人怀疑两家公司在私底下达成了某种协议。
除股权转让存在疑问，青达环保的供应商身份也是个谜团。招股书显示，公司2017年和2018年以及2020年上半年的第一大供应商均为青岛天马金属材料股份有限公司。
但青岛天马2017年的社保缴纳人数为8人，而2018年和2019年社保缴纳人数均为0人。2019年公司第一大供应商为高密市华锴金属制品有限公司和高密市诚信达金属制品厂，这两家公司近几年的社保缴纳人数也均为0人。
虽然青达环保已成功过会，但综合上述信息来看，青达环保供应商的真实性仍需关注和深究。
