联影医疗：多款影像设备市占率居前 仍需对外采购核心零部件
今日，国内医学影像设备龙头企业联影医疗启动科创板IPO申购，发行总数约10000万股，其中网上发行约1000万股，申购代码为787271。
联影医疗的发行价为109.88元/股，对应发行市盈率为77.69倍。行使超额配售权后，联影医疗IPO计划通过发行1.15亿股，募资不少于124.8亿元，发行估值超过千亿元，并创下年内科创板IPO最高融资纪录。
该公司拟募投61.68亿元用于下一代产品研发项目、31.26亿元用于高端医疗影像设备产业化基金项目、7.35亿元用于营销服务网络项目、4.52亿元用于信息化提升项目、20亿元补充流动资金。
从企业本身来看，成立于2011年的联影医疗，已是国内医学影像设备的龙头企业。
据2020年的数据，联影医疗MR在国内新增市场占有率排名第一；CT在国内新增市场占有率排名第一；PET/CT及PET/MR在国内新增市场占有率均排名第一；移动DR产品在国内新增市场占有率排名第一……2019年-2021年，联影医疗营业收入分别为29.79亿元、57.61亿元及72.54亿元。
因此，有观点认为，联影医疗登陆科创板将对高端医疗装备制造企业带来示范效应，吸引更多产业链公司向科创板集聚，具有标志性意义。
从招股书披露内容来看，企业募资主要目的有二：
一是推进国际化，“本次发行募集资金将进一步支持公司未来发展的规模化和全球化”、“扩大公司国内外市场份额，推动公司成为一家世界级的医疗创新引领者”。
二是提高核心零部件的本土化水平，“对高功率部件等核心部件进行集中技术攻关，从而实现从核心部件到整机设备的全面自研自产”。
国内医学影像设备龙头企业
复盘联影医疗的成长史，它的成功离不开几个关键因素。
一方面，中国市场对高端医疗影像设备的需求强劲，新增市场广阔。以MR为例，2018年，日本、美国每百万人MR人均保有量分别约为55.2台和40.4台，同期中国每百万人MR人均保有量仅约9.7台。目前，中国已成为全球MR增长速度最快的市场。
另一方面，由于高端医学影像市场主要为外资企业垄断，普遍存在售价高昂、售后服务跟不上等问题，使得高端医学影像设备难以在中国普及。同时，国内推进分级诊疗、推动医疗资源下沉；加之国产品牌的进口替代趋势等种种因素，使得医疗影像设备的本土化备受期待。
在产品研发上，联影医疗的投入较大。2018年至2021年6月底，联影医疗分别投入研发费用6.66亿元、6.90亿元、8.50亿元、4.99亿元，分别占营业收入的32.73%、23.17%、14.76%、16.17%。
研发成果转化上，截至2021年底，联影医疗累计向市场推出70余款产品，其中CT、磁共振、放射治疗系统等高端医学影像诊断设备及放疗设备是联影医疗核心产品线，营收占比长期在97.5%以上。
国际化进程进行时
虽然成绩较为亮眼，不过，在2020年之前，联影医疗一直未能实现盈利。2018年至2019年，联影医疗营收分别为20.3亿和29.8亿，归母净亏损1.26亿和0.74亿。
到了2020年，新冠疫情爆发，海外供应链难以供应，联影医疗抓住了机会：当年，联影医疗CT、XR销售金额实现同比翻番，拉动全年营收创下新高，达57.61亿元，并扭亏为盈。
那么疫情之后，当海外供应链恢复供应，联影医疗是否依然能维持盈利呢？业绩可持续性也是业内对联影医疗的顾虑之一。
对此，联影医疗正积极谋求出海，以拓展新的市场增量。数据显示，联影医疗2018年至2021年6月底，联影医疗境外销售收入分别为4330万元、9882万元、2.40亿元、1.81亿元，分别占公司主营业务的2.18%、3.37%、4.21%、5.89%。
提高供应链可控能力
值得注意的是，联影医疗虽已在产品上突破了海外巨头的垄断，不过仍未能实现供应链的完全自主可控。比如，XR中的X射线管和平板探测器，CT中的球管和高压发生器，RT生产用的磁控管等零部件均需要对外采购，主要供应商则有飞利浦、万睿视等。
在招股书中，联影医疗坦言，我国影像设备企业虽已在中低端影像领域基本实现本土化，但在中高端产品领域尤其是核心部件上仍未实现完全自主可控，部分国产核心部件虽已实现自研自产，但在重要参数性能方面与国外产品相比仍存在一定差距。
为提高对核心原材料的可控能力，联影医疗已有所行动。
此次，联影医疗拟募资31.26亿元用于高端医疗影像设备产业化基金项目，其中即包括“实现从核心部件到整机设备的全面自研自产”。
2016年，联影医疗取得上海新漫25%股权，后者为分子影像产品重要部件LYSO晶体的核心供应商，2020年，联影医疗又收购了上海新漫剩余的75%股权。
（文章来源：财联社）
