美新科技冲击创业板，收入依赖境外，研发费用率低于同行均值
近日，美新科技股份有限公司（以下简称“美新科技”）递交了首次公开发行股票招股说明书申报稿，拟冲刺创业板，预计募资9.58亿元，保荐人为中金公司。
美新科技主要从事塑木复合材料及其制品的研发、生产和销售，主要产品为户外地板、墙板、组合地板等新型环保塑木型材，产品广泛应用于家庭院落阳台、公用建筑设施、园林景观建设等户外环境。
招股书显示，公司控股股东、实际控制人为林东融、林东亮、林东琦三兄弟，三人合计间接持有公司42803571股，占公司本次发行前股本总额的48.01%，三人均为中国香港籍，均拥有美国永居权。
股权结构图，招股书
本次申请上市，美新科技拟募集资金约9.58亿元，用于美新科技新型环保塑木型材产业化项目（一期）、研发中心建设项目、营销网络建设项目、补充流动资金。
募资使用情况，招股书
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超9成收入依赖境外
塑木是由塑料（聚丙烯 PP、聚乙烯 PE、聚氯乙烯 PVC 等回收的废旧塑料）为原料，通过添加木粉、稻壳、秸秆等废植物纤维混合成新的木质材料，再经挤出成型等塑料加工工艺，生产出的板材或型材。由于其主要采用大量循环再生原料制成，符合国家支持的构建资源循环利用体系、推广绿色建材的理念。
塑木复合材料进入中国的时间较晚，但经过20多年的高速发展，如今我国已经成为全球最大的塑木生产和出口国。2020 年全球塑木市场容量约为500万吨，而中国产销量达到约300万吨。
消费市场方面，全球塑木复合材料最大的市场在北美，美国及加拿大的市场进入门槛较高，本土的生产企业规模、品牌都高于国内生产企业，但国内仍有少数有实力的龙头企业在努力开发，并取得一定的成效。欧洲市场整体增长较快，产品销售以普通产品为主。
据招股书，2019-2021年，美新科技营业收入分别约为3.5亿元、4.97亿元、6.95亿元，归母净利润分别是2094.22万元、6513.9万元、9348.88万元，业绩呈增长态势。
美新科技营收情况，招股书
其中，户外地板、墙板是公司收入和利润的主要来源。虽然近两年户外地板业务的营收占比有所下滑，但仍创造了一半以上的收入。2021年，户外地板销售金额约4.1亿元，占公司总营收的比重超过59%。墙板的营收占比去年提升至24%左右，也是公司的重要业务。
主营业务收入构成，招股书
分地区来看，公司主营业务收入以外销为主，境外销售区域主要包括欧洲、北美洲、大洋洲和亚洲等地区。报告期内，美新科技境外销售收入占主营业务收入均超9成，其中美国市场的营收占比为28.86%、32.98%、29.86%和 30.63%。
按客户所在国家或地区分布的构成情况，招股书
由于公司超九成收入依赖于境外地区，而美国市场的占比也将近三成，这就意味着公司面临着出口贸易政策发生不利变化的风险，以及汇率波动风险。
此外，美新科技还面临着应收账款回款风险，报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为 4,316.41万元、8,616.21万元、1.34亿元、1.56亿元左右，占当期流动资产的比例分别为16.61%、24.81%、33.57%和 34.36%，应收账款账面价值及占流动资产比例呈现上升趋势。公司账龄一年以内的应收账款金额占比均为98%以上。
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研发费用率低于同行均值
塑木复合材料产业是一个跨多个领域的新兴产业，生产过程中主要采用大量循环再生原料制成，塑木型材制品对材料研发、配方、生产工艺及检验检测等方面需要长期的研发技术投入和持续的技术积淀，生产过程中还需要履行严格的质量控制程序。客户对质量可靠性、性能稳定性等方面要求也比较严格，有较高的技术研发壁垒。
作为塑木复合材料厂商，美新科技面临着技术升级迭代、研发失败、技术未能实现产业化的风险。而且随着国内外竞争对手相继加大技术投入，公司需将技术升级迭代作为重中之重才能保持企业核心竞争力。
然而，报告期内，公司研发费用率分别为2.84%、2.74%、3.15%和2.73%，略低于同行业可比公司水平。主要由于公司研发人员总体薪酬及材料投入较低等原因导致。
同行业可比公司的研发费用率对比，招股书
在一个研发技术要求较高的行业，研发投入低于同行是存在风险的。企业只有根据市场需求不断改进核心配方及生产工艺才能提升核心竞争力。
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尾声
整体来说，美新科技所在的塑木复合材料行业，符合国家鼓励的构建资源循环利用体系、推广绿色建材的方向。公司有一定技术基础，且已进入欧美成熟市场，建立了自己的营销渠道。
但同时也要注意，美新科技的营收过度依赖于境外销售，在中美博弈和美联储加息背景下，公司面临着出口贸易政策风险，以及汇率波动风险。同时，在同行业可比公司中，美新科技的研发费用率较低，面临着技术升级迭代的风险。
（文章来源：格隆汇）
