社融、信贷超预期：2月金融数据释放了哪些信号？
3月10日，央行发布2021年2月金融统计数据报告。2月，M2同比增长10.1%，预期9.6%，前值9.4%；新增人民币贷款1.36万亿元，预期9192亿元，前值3.58万亿元；社会融资规模新增1.71万亿元，预期1.07万亿元，前值5.17万亿元，全面超出市场预期。
在业内看来，上述数据体现2月实体经济信贷需求较强，银行加大信贷投放，把服务实体经济放到更加突出的位置。不过，M2增速和社融存量增速仍位于去年下半年以来经济复苏后的整体回落大趋势中。
下一步货币政策要怎么走？
M2回升至趋势水平
对于2月广义货币（M2）增速提升表现，民生银行(5.230, 0.04, 0.77%)首席研究员温彬在接受《国际金融报》记者采访时表示，从趋势上来看，2月M2涨幅与2020年12月持平，更加符合疫情之后M2的整体走势，也印证了1月M2录得较低增速主要是由于季节性扰动所致。
温彬进一步指出，随着2月财政支出加大力度，财政存款减少8479亿元，比上月多减20179亿元，比去年同期多减8687亿元，相当于加快了货币投放。另外，2月新增人民币贷款1.36万亿元，比去年同期多增4543亿元，亦超出市场预期，信贷派生力度增强，也推动M2向去年以来的整体趋势回归。
数据显示，2月狭义货币（M1）余额59.35万亿元，同比增长7.4%，增速比上月末低7.3个百分点，增速明显放缓；此外，流通中货币（M0）余额9.19万亿元，同比增长了4.2%，当月净投放现金2299亿元。
温彬认为，春节错月影响减弱，M0增速由上月的-3.9%回升至4.2%，但由于就地过年等影响，现金需求较往年偏弱，央行现金净投放2299亿元，明显低于以往春节期间投放规模，也导致了4.2%的M0增速仍较去年12月份低了5个百分点。另外，2月M1增速放缓，主要由于春节过后活期存款逐渐转化为定期存款，所以导致了M1增速基本回到了趋势水平。
信贷供需两旺
数据显示，2月人民币贷款增加1.36万亿元，同比多增4529亿元，超出市场预期。
具体分部门看，2月住户贷款增加1421亿元，其中，短期贷款减少2691亿元，中长期贷款增加4113亿元；企（事）业单位贷款增加1.2万亿元，其中，短期贷款增加2497亿元，中长期贷款增加1.1万亿元，票据融资减少1855亿元；非银行业金融机构贷款增加180亿元。
“继1月新增信贷规模创新高后，2月信贷增速扩张速度并未放缓，反映了稳信用政策背景下，实体经济融资需求仍然十分旺盛。”苏宁金融研究院宏观经济研究中心副主任陶金对《国际金融报》记者进一步分析称，从结构上看，企业部门和居民部门中长期贷款双双大增，或反映了工业部门盈利的改善和相应的固定资产投资需求较多，以及房地产在年初交投的繁荣。而住户部门短期贷款减少和企业部门短期贷款少增更多是因为春节还款因素。
温彬也指出，虽然去年2月因疫情防控需要，企业停工停产，或对信贷需求和投放形成一定扰动，但从过去的5年（2016至2020年）2月份新增人民币贷款平均数为9055亿元历史表现来看，其实是与去年2月份的9057亿元基本一致，说明今年2月信贷供需均较为旺盛。
“新增贷款的结构明显优化，中长期贷款贡献了新增的主要部分，2月新增15113亿元，比去年同期多增10585亿元；短期贷款及票据融资减少2049亿元，比去年同期多减4728亿元。”温彬称。
新增社融创新高
在社融表现上，2月社融新增规模亦创历年同期新高。
数据显示，2月新增社融1.71万亿元，比去年同期多增8363亿元。社融存量达到291.36万亿元，同比增长13.3%。
“2月新增社融明显超出市场预期，主要受表内和表外贷款影响。”温彬指出，2月表内信贷（人民币贷款+外币贷款）新增1.39万亿元，比去年同期多增6410亿元。表外融资减少396亿元，但比去年同期少减4461亿元。其中，受治理非标等影响，委托贷款、信托贷款延续减少趋势，2月分别减少100亿元和936亿元。未贴现银行承兑汇票增加640亿元，比去年同期多增4601亿元，也印证了企业信贷较为充足，票据贴现需求下降。
此外，直接融资新增3016亿元，比去年同期少增2602亿元。温彬指出，股票市场回暖带动股票融资新增693亿元，比去年同期多增244亿元。债券市场承压，企业债券、政府债券新增融资1306亿元和1017亿元，比去年同期分别少增2588亿元和807亿元。
“在企业和政府债券融资收缩的情况下，社融数据明显超预期，社融扩张拐点短暂反转。主要的原因在于信贷扩张速度不减。实体经济融资需求也导致票据融资增加，以替代一部分信贷额度的限制。”陶金表示，后续随着信贷政策进一步平稳甚至收紧，社融增速有望继续回落，但政府和企业债券融资将一定程度上填补未来信贷可能的扩张放缓。
货币政策更灵活精准
在温彬看来，2月实体经济信贷需求较强，银行加大信贷投放，体现了把服务实体经济放到更加突出的位置。
同时，温彬指出，虽然M2增速和社融存量增速较上月均有所回升，但仍位于去年下半年以来经济复苏后的整体回落大趋势中。“今年政府工作报告提出，要‘处理好恢复经济与防范风险的关系’，预计下阶段M2和社融增速将逐渐回归至与名义经济增速基本匹配，货币政策更加注重灵活精准，重点支持制造业、科技创新、绿色发展、小微企业等关键领域和薄弱环节”。
“从目前来看，货币政策‘稳货币、稳信用’在短期与实体经济融资需求产生了一定的矛盾。当前，金融数据增速在短期内明显高于名义经济增速，说明央行可能会加大调控的力度，在总量上开展更多的控制。同时，结构性的政策继续实施，以保证在总量平稳的情况下对重点领域和薄弱环节的支持。”陶金分析称。
温彬认为，2月我国CPI和PPI走势进一步分化，全球大宗商品价格加快上涨推升通胀预期，货币政策还要对下阶段输入型通胀和美联储货币政策调整等不确定因素做好应对准备。
