品茗股份利润近半靠税收优惠 募资胃口大高管频离职
上交所科创板股票上市委员会定于9月28日召开2020年第82次上市委员会审议会议，审议杭州品茗安控信息技术股份有限公司（简称品茗股份）的首发上市申请，由长江证券(8.040, 0.04, 0.50%)承销保荐有限公司担任保荐机构。
品茗股份曾于2019年6月21日向中国证监会报送首次公开发行股票并在创业板上市的申请文件，其后于2019年8月28日，公司向中国证监会报送撤回上市申请并获同意。
对于撤回申请的原因，品茗股份称截至2019年8月创业板已受理未审核完毕企业数量200余家，公司前次申报创业板报送材料时点较晚，申报排名处于末尾。与此同时，科创板已经开板并呈现较快的审核速度与较高的市场估值。顺应国内资本市场的新环境，同时结合公司自身的行业、技术、经营规模等情况及长远发展规划考虑，公司调整上市战略，撤回前次申报申请，并启动科创板申报相关工作。
招股说明书显示，品茗股份本次拟发行股份数量不超过1360万股，预计募集资金约5.91亿元。扣除发行费用后，1.66亿元将投资于AIoT技术在建筑施工领域的场景化应用研发项目，1.53亿元用于智慧工地整体解决方案研发项目，1.47亿元用于软件升级改造项目，6422.92万元用于营销服务平台建设项目，6000万元用于补充流动资金。
值得关注的是，截至2019年12月31日品茗股份的总资产为2.67亿元，此次IPO融资5.91亿元，是公司资产规模的2倍多。如此大胃口的融资也成为了市场的关注焦点。
品茗股份是聚焦于施工阶段的“数字建造”应用化技术及产品提供商，公司提供自施工准备阶段至竣工验收阶段的应用化技术、产品及解决方案。
公司的控股股东、实际控制人莫绪军为中国国籍，无境外永久居留权。莫绪军直接持有1343.75万股股份，占公司发行前股份比例为32.96%。若按照本次公开发行1360.00万股新股计算，莫绪军持有公司股份的比例将进一步降低至24.71%，比例较低。
2016年至2019年，品茗股份的营业收入分别为9794.52万元、14，479.35万元、21，152.27万元、28，286.84万元，净利润分别为2847.80万元、3310.37万元、5577.02万元和7429.41万元，规模持续增长。
同期，公司销售商品、提供劳务收到的现金分别为11，31.27万元、15，585.24万元、24，840.77万元和27，766.14万元，经营活动产生的现金流量净额分别为3901.81万元、2418.37万元、5131.56万元、4856.70万元。
可以看到，品茗股份在最近三年经营活动产生的现金流量净额均低于同期净利润。
品茗股份2020年一季度营业收入3768.36万元，较2019年同期下降15.80%，同时，受人员成本较大、其他收益减少的影响，共同导致2020年一季度净利润仅284.94万元，较2019年同期出现较大幅度下降。
公司2020年1-6月实现营业收入约为14，707.77万元，与上年同期11，941.55万元相比增长23.16%，实现净利润为3641.87万元，与上年同期3242.86万元相比增长12.30%。公司经营活动产生的现金流量净额为767.00万元，同比增长59.19%。
2017年至2019年，品茗股份享有的所得税税率优惠、研发费用加计扣除优惠及增值税退税优惠金额分别为1634.29万元、2384.60万元、3093.26万元及3585.37万元，占利润总额的比例分别为53.03%、68.07%、52.04%及46.11%。
虽然各项税收优惠占比持续下降，但仍然接近品茗股份利润总额一半左右。
招股书披露，品茗股份使用闲置货币资金购买银行理财产品、结构性存款，2017年、2018年和2019年花费金额分别为7000万元、2.19亿元和1.88亿元。上述行为产生的投资收益分别是269.68万元、221.13万元、118.39万元。
2016年至2019年，品茗股份的主营业务毛利率分别为91.01%、87.27%、87.14%和83.70%，呈现逐年下滑趋势。行业可比公司的毛利率均值分别为85.28%、86.63%、88.69%和87.17%，品茗股份毛利率虽然处于行业平均水平，但整体低于可比公司广联达(68.500, 0.71,1.05%)、鸿业科技和盈建科。
2017年至2019年，品茗股份的研发费用分别为4260.79万元、5542.98万元和6609.11万元，占营业收入比重为29.43%、25.02%和23.36%。
2016年至2019年各期末，品茗股份的应收账款净额分别为518.61万元、1660.58万元、3050.31万元和7016.17万元。公司应收账款余额分别为549.40万元、1757.94万元、3235.84万元和7489.74万元，增长幅度分别为219.97%、84.07%和131.46%。
2017年、2018年和2019年，品茗股份应收账款的期后回款分别为1552.18万元、2016.58万元和2032.43万元，回款比例分别为88.30%、62.32%和27.14%。
2016年至2019年，品茗股份的应收账款周转率分别为19.26、12.55、8.87、5.27，出现明显下滑，行业可比公司的应收账款周转率均值分别为11.31、9.93、8.05和6.86。
2016年至2019年各期末，品茗股份的负债分别为2555.38万元、3107.95万元、4956.23万元和6511.87万元，全部为流动负债。
公司流动负债主要为预收账款、应付职工薪酬和应交税费，2016年末、2018年末和2019年末上述三项负债金额占流动负债总额的比例分别为93.10%、86.21%、86.39%和83.43%。
2016年至2019年，公司的资产负债率分别为24.65%、21.69%、24.55%和24.41%，流动比率分别为3.94、4.43、3.83、3.93，速动比率分别为3.66、4.19、3.52和3.66。
品茗股份的资产负债率较低，主要因公司账面货币资金余额较高。2017年至2019年各期末，公司的货币资金分别为6141.42万元、10，859.37万元、13，723.53万元和15，858.81万元。
品茗股份的存货整体呈增长趋势，2016年至2019年，公司的存货账面价值分别为590.57万元、558.73万元、1295.66万元和1491.52万元，占总资产的比例分别为5.70%、3.9%、6.42%和5.59%，上升较快。
2016年至2019年，公司的存货周转率分别为1.73、3.21、3.18和3.31，行业可比公司的存货周转率均值分别为23.18、29.79、24.00和33.81，显著高于品茗股份。
2016年、2017年、2018年及2019年，品茗股份前五十名客户的销售收入合计占全部营业收入的比重仅为23.65%、30.33%、27.16%和32.03%，客户过于分散。
据《壹财信》报道，品茗股份的客户分散从而导致公司缺乏规模较大的客户，渠道拓展和销售区域也成为了企业抢占市场、发展客户必不可少的途径。因此品茗股份存在一起因为区域独家销售权而引发的合同纠纷案件，尽管纠纷以撤诉告终，但是也暴露了公司在销售渠道拓展过程中或存在风险。
另外品茗股份高管频繁变动。2016年8月3日，品茗股份财务总监兼董事会秘书王亚波因个人原因递交了辞职报告。而仅仅半年后，2017年3月1日，财务总监朱广宁也因个人原因离职。
2017年12月26日，品茗股份的监事会主席杨静离职。值得注意的是，品茗股份唯一的子公司西安丰树，系向杨静及品茗科技收购取得。通过收购该子公司，品茗股份获得了重要业务、技术和知识产权。收购完成后，作为西安理工大学教授，杨静曾被认定为品茗股份的核心技术人员。
品茗股份于2016年11月、2018年5月、2019年5月三次进行现金分红，分别为1983.60万元、1467.86万元和2487.21万元，合计5938.67万元。
建筑行业信息化产品提供商冲刺创业板大股东持股比例较低
品茗股份是聚焦于施工阶段的“数字建造”应用化技术及产品提供商。公司立足于建筑行业、面向“数字建造”的对象和过程，提供自施工准备阶段至竣工验收阶段的应用化技术、产品及解决方案，满足各方在成本、安全、质量、进度、信息管控等方面的信息化需求。
公司的控股股东、实际控制人莫绪军，直接持有公司1343.75万股股份，占公司发行前股份比例为32.96%。若按照本次公开发行1360.00万股新股计算，本次发行完成后，莫绪军持有公司股份的比例将进一步降低至24.71%，比例较低。
招股书显示，莫绪军为中国国籍，无境外永久居留权。1991年7月至1995年12月，任北京焦化厂基建处技术员；1995年12月至1996年9月，任海口神机电脑科技公司北京营销中心销售主管；1996年10月至2005年5月，任海口神机电脑科技有限公司杭州分公司经理；2005年5月至2017年12月，任品茗科技执行董事；2011年7月至2015年10月，任品茗有限执行董事兼总经理；2015年10月品茗股份成立至今，任品茗股份董事长。
连续三年经营活动现金流小于净利润
2016年至2019年，品茗股份的营业收入分别为9794.52万元、14，479.35万元、21，152.27万元、28，286.84万元，净利润分别为2847.80万元、3310.37万元、5577.02万元和7429.41万元，规模持续增长。
同期，公司销售商品、提供劳务收到的现金分别为11，31.27万元、15，585.24万元、24，840.77万元和27，766.14万元，经营活动产生的现金流量净额分别为3901.81万元、2418.37万元、5131.56万元、4856.70万元。
上述数据可以看到，品茗股份在最近三年经营活动产生的现金流量净额均低于同期净利润。
品茗股份2020年一季度营业收入3768.36万元，较2019年同期下降15.80%，同时，受人员成本较大、其他收益减少的影响，共同导致2020年一季度净利润仅284.94万元，较2019年同期出现较大幅度下降。
公司2020年1-6月实现营业收入约为14，707.77万元，与上年同期11，941.55万元相比增长23.16%，实现净利润为3641.87万元，与上年同期3242.86万元相比增长12.30%。公司经营活动产生的现金流量净额为767.00万元，同比增长59.19%。
税收优惠占利润一半
2017年至2019年，品茗股份享有的所得税税率优惠、研发费用加计扣除优惠及增值税退税优惠金额分别为1634.29万元、2384.60万元、3093.26万元及3585.37万元，占利润总额的比例分别为53.03%、68.07%、52.04%及46.11%。
虽然各项税收优惠占比持续下降，但仍然接近品茗股份利润总额一半左右。
作为拥有系列资质的高新技术企业，品茗股份享受的税收优惠主要包括企业所得税优惠、增值税即征即退。
根据招股说明书披露，公司为重点软件企业和高新技术企业，报告期内按10%所得税税率计缴企业所得税。2016年至2019年，品茗股份的增值税即征即退款金额分别为1064.02万元、1548.70万元、1770.06万元和2075.70万元。
累计耗资近2亿元买理财产品
招股书披露，品茗股份使用闲置货币资金购买银行理财产品、结构性存款，2017年、2018年和2019年花费分别为7000万元、2.19亿元和1.88亿元。上述行为产生的投资收益分别是269.68万元、221.13万元、118.39万元。
毛利率逐年下滑
2016年至2019年，品茗股份的主营业务毛利率分别为91.01%、87.27%、87.14%和83.70%，呈现逐年下滑趋势。
分产品来看，公司的建筑信息化软件成本相对较低，毛利率稳定保持在97%及以上且波动较小；公司的智慧工地产品为软硬件结合产品，毛利率为67%左右，是主营业务成本的主要影响因素。
2016年至2019年，同行业可比公司的毛利率均值分别为85.28%、86.63%、88.69%和87.17%。品茗股份的毛利率虽然处于行业平均水平，但整体低于可比公司广联达、鸿业科技和盈建科。
2019年应收账款大幅增长 周转率明显下降
2016年至2019年各期末，品茗股份的应收账款净额分别为518.61万元、1660.58万元、3050.31万元和7016.17万元，应收账款余额分别为549.40万元、1757.94万元、3235.84万元和7489.74万元。应收账款余额占营业收入比例分别为5.61%、12.14%、14.61%和26.48%。
品茗股份称，应收账款余额因公司业务规模扩大呈现较大幅度增长，2017年、2018年、2019年应收账款余额增长幅度分别为219.97%、84.07%和131.46%。
2016年至2019年各期末，品茗股份账龄在1年以内应收账款分别为483.06万元、1680.17万元、3048.16万元和6272.28万元，占应收账款比例分别为87.93%、95.62%、94.20%和83.74%。
2017年、2018年和2019年，品茗股份应收账款的期后回款分别为1552.18万元、2016.58万元和2032.43万元，回款比例分别为88.30%、62.32%和27.14%。
2016年至2019年，品茗股份的应收账款周转率分别为19.26、12.55、8.87、5.27，出现了明显下滑，行业可比公司的应收账款周转率均值分别为11.31、9.93、8.05和6.86。
2019年负债近6500万元资产负债率偏低
2016年至2019年各期末，品茗股份的负债分别为2555.38万元、3107.95万元、4956.23万元和6511.87万元，全部为流动负债。
2016年至2019年各期末，公司流动负债主要为预收账款、应付职工薪酬和应交税费，2016年末、2018年末和2019年末上述三项负债金额占流动负债总额的比例分别为93.10%、86.21%、86.39%和83.43%。
品茗股份的预收款项在报告期内幅度较大，其主要原因系公司业务发展迅速，公司通过经销商渠道销售的产品金额呈现较大幅度增长，因公司对经销商采取买断式销售，通常为先收款后发货，公司预收款项因代理商预付进货款金额的增加出现了较大幅度增长。
2016年至2019年各期末，公司应付职工薪酬分别为1649.31万元、1693.37万元、2509.64万元和3296.82万元，应交税费余额分别为420.63万元、478.97万元、505.03万元和786.31万元。
2016年至2019年，公司的资产负债率分别为24.65%、21.69%、24.55%和24.41%，流动比率分别为3.94、4.43、3.83、3.93，速动比率分别为3.66、4.19、3.52和3.66。
品茗股份的资产负债率较低，主要因公司账面货币资金余额较高。2017年至2019年各期末，公司的货币资金分别为6141.42万元、10，859.37万元、13，723.53万元和15，858.81万元。
存货逐年上涨周转率远低于同行
品茗股份的存货整体呈增长趋势，2016年至2019年，公司的存货账面价值分别为590.57万元、558.73万元、1295.66万元和1491.52万元，占总资产的比例分别为5.70%、3.9%、6.42%和5.59%，上升较快。
招股说明书披露，公司2018年、2019年年末存货余额出现较大增长，其主要原因系公司智慧工地业务发展迅速，智慧工地产品系应用于施工现场管理的各类软硬件集成设备，多数产品系列存在硬件载体，伴随销售规模的快速增长公司相应提高了安全库存。
另一方面，智慧工地产品需以安装确认单为收入确认依据，报告期末公司存在部分已发货还未安装完成的产品，导致期末发出商品有所增长。
2016年至2019年，公司的存货周转率分别为1.73、3.21、3.18和3.31，同行业可比公司的存货周转率均值分别为23.18、29.79、24.00和33.81，显著高于品茗股份。
客户过于分散引经销授权纠纷
2016年、2017年、2018年及2019年，品茗股份前五十名客户的销售收入合计占全部营业收入的比重仅为23.65%、30.33%、27.16%和32.03%，客户过于分散。
据《壹财信》报道，品茗股份的客户分散从而导致公司缺乏规模较大的客户，客户数量多增加了客户关系管理的工作量和经营成本。因此渠道拓展和销售区域也成为了企业抢占市场、发展客户必不可少的途径。
然而品茗股份在报告期内就存在一起因为区域独家销售权而引发的合同纠纷案件。
据裁判文书网，（2016）豫0803民初675号、（2017）豫08民终1690号、（2017）豫0803民初636号三个民事裁定文件内容显示，2013年12月31日，焦作新天正科贸有限公司（以下简称“焦作新天正“）与品茗股份全资子公司西安丰树电子科技发展有限公司（以下简称“西安丰树“）签订了《授权经销协议》。
协议约定焦作新天正在平顶山市行政区域内拥有丰树公司“丰树“、“品茗“品牌的使用权，对其产品进行独家经销，有效期为两年，之后又将合同有效期延续了一年。
但是焦作新天正在经销过程中，发现了一家名为河南国星导航科技有限公司（以下简称“河南国星“）在其合同独家授权区域，经销“品茗“牌产品。焦作新天正认为西安丰树和品茗股份未能保证其独家销售权，品茗股份对于授予河南国星销售权不予认可。
对此法院认为，西安丰树工作人员刘斌宜于2014年7月15日以品茗股份名义向河南国星出具授权书，委托河南国星代理品茗股份在平顶山市独家销售安装“品茗“牌产品及售后服务，违反了焦作新天正和西安丰树签订的《授权经销协议》，属于违约行为。
因此，河南省焦作市中站区人民法院在（2016）豫0803民初675号一审民事判决中，判决终止焦作新天正和西安丰树的授权经销协议，西安丰树和品茗股份退还焦作新天正货款10万元，并共同支付违约金100万元；
后在2017年6月23日二审过程中，焦作市中级人民法院以原审判决认定基本事实不清为由，裁定撤销一审判决，发回重审；
随后在发回重审过程中，焦作市中站区人民法院于2017年10月12日作出民事裁定书，准许焦作新天正撤诉。在一审胜诉的判决情况下，发回重审时焦作新天正提出了撤诉申请，显然不合逻辑，或是双方在庭外达成了和解。
而彼时“恰巧“距品铭股份进入上市辅导期刚4个多月时间。据相关公告，品茗股份于2017年5月25日进入了上市辅导期。虽然该纠纷以撤诉告终，但是也暴露了品茗股份因客户分散而在销售渠道拓展过程中或存在风险。
高管频繁变动 核心技术人员离职
据招股书披露，2016年8月3日，品茗股份财务总监兼董事会秘书王亚波因个人原因递交了辞职报告。而仅仅半年后，2017年3月1日，财务总监朱广宁也因个人原因离职。
2017年12月26日，品茗股份监事会主席杨静离职。值得注意的是，品茗股份唯一的子公司西安丰树，系向杨静及品茗科技收购取得。通过收购该子公司，品茗股份获得了重要业务、技术和知识产权。
收购完成后，作为西安理工大学教授，杨静被认定为公司核心技术人员。
招股书中称，因西安丰树逐步组建了成熟且结构完善的研发团队，且杨静个人意愿拟将主要精力放在西安理工大学的教学和前沿理论的研究方面，故公司出于对西安丰树自主研发能力的判断及对杨静个人意愿的尊重，同意杨静从西安丰树离职。
另外在2018年6月7日，职工代表监事厉红权因个人原因离职。
三次分红合计近6000万元
品茗股份于2016年11月、2018年5月、2019年5月三次进行现金分红，分别为1983.60万元、1467.86万元和2487.21万元，合计5938.67万元。
经2016年11月14日召开的2016年第三次临时股东大会审议通过，品茗股份以公司总股本11，020，000股为基数，向全体股东每10股转增27股，每10股派18元人民币现金（含税）。分红前公司总股本为11，020，000股，分红后总股本增至40，774，000股。该次股利分配已于2016年12月实施完毕。
经2018年5月16日召开的2017年年度股东大会会议审议通过，品茗股份以公司总股本40，774，000股为基数，向全体股东每10股派3.6元人民币现金（含税），合计派发现金股利人民币14，678，640.00（含税）。该次股利分配已于2018年5月实施完毕。
经2019年5月20日召开的2018年年度股东大会审议通过，品茗股份以公司总股本40，774，000股为基数，以未分配利润向全体股东每10股派6.1元人民币现金（含税），合计派发现金股利人民币24，872，140.00元。该次股利分配已于2019年5月实施完毕。
