泽宇智能申请创业板上市:实控人曾占用公司资金 内控有待改善
江苏泽宇智能电力股份有限公司（以下简称“泽宇智能”或“公司”）近期向创业板提交上市申请。公司计划发行3300万股，发行后总股本不超过13200万股，拟募资5.72亿元。
公司采用第一套上市标准，此次募资将用于投资智能电网综合服务能力提升建设项目、智能电网技术研究院建设项目、信息化管理系统建设项目和补充营运资金。
财报显示，泽宇智能近三年营收、利润稳步增长。然而，公司单一客户依赖度较高，营收大部分来源于江苏省内。此外，公司研发投入较低、负债结构不佳的问题同样需留意。
近三年营收、利润稳步上升
泽宇智能成立于2011年，主要提供电力信息化业务，包含电力咨询设计、系统集成、工程施工及运维。其中，系统集成业务为泽宇智能主营业务，2019年占总营收比重为77.58%。
公司实际控制人为张剑和其配偶夏耿耿。截至招股说明书签署日，张剑直接持有公司74.33%的股份；通过沁德投资间接持有公司 0.95%的股份，合计持有公司股权比例为 75.28%。本次发行后，公司实际控制人持股比例仍超过 50%。
2017年以来的三年间，泽宇智能营业收入从2.73亿元上升至4.55亿元，归母净利润从0.54亿元上升至1.09亿元，年均复合增长率分别达到29.01%和41.54%。2020年上半年，泽宇智能实现营收1.36亿元，归母净利润0.28亿元。
泽宇智能营业收入季节性特征较为明显，业务收入主要集中在第四季度。公司客户主要为国家电网公司下属企业，通常于年末进行项目验收。2017 年至 2019 年，第四季度收入占当期收入总额的比例分别 79.02%、72.06% 和 73.57%。若下游电力企业投资情况受到政策调整或行政因素影响，将对公司业务的协调安排等带来一定的挑战。
存在重大客户、地域依赖
招股书显示，2017至2019年，泽宇智能前五名客户销售收入占比均在八成以上，客户较为集中。其中，第一大客户为国家电网有限公司及相关下属单位，营收占比分别为 57.69%、61.03%、75.83%，比重不断上升。
此外，数据显示，公司营业收入主要集中在江苏省内，报告期内收入占比分别达到 51.23%、82.04%、67.53%。如果未来江苏省电力投资规模下降或市场竞争持续加剧，公司在开拓新的地区市场上未达预期，公司业绩可能会受到不利影响。
研发费用投入低于同业
泽宇智能所处的信息技术服务领域是以通信技术和信息技术为基础的产业，属于知识密集型、技术密集型行业，具有技术更新速度快、迭代周期短的特点。公司在研发创新方面需求巨大，而招股书显示，公司2017-2019年的研发费用分别为 856.86 万元、1，159.86 万元、1，358.28 万元，占营业收入的比重分别为 3.14%、3.73%、2.99%。虽然研发费用金额上升，研发费用率却出现下降。
2019年，招股书列示的同行业可比公司研发费用率均值为7.36%，泽宇智能研发费用率处于行业最低水平。
查阅其员工结构，泽宇智能及其子公司研发人员占比仅为7.47%，远低于行业其他公司。截至2020年6月末，泽宇智能硕士及以上与员工人数为3人，占员工总数的0.72%，而国电南瑞(22.510, -0.32, -1.40%)同期具备硕士研究生及以上学历员工占总数的 41.04%；主营业务同为系统集成的海联讯(11.220, -0.04, -0.36%)2019年硕士及以上员工占比3.5%。
偿债能力需留意 预收账款与存货双高
截至2019年末，泽宇智能资产负债率为65.73%，较上年期末增加16.51个百分点，而同期行业均值为47.56%。公司速动比率分别为 1.28、1.03、0.89，逐年下降，其流动比率与速动比率均低于行业均值。
经分析，公司三年以来预收款项不断攀升。2019年末，泽宇智能预收款项较2018年年末增加3.25亿元，同比增长319．．83%。预收款项占当期营业收入的比重达93.84%，而去年同期该值比例为32.65%。
值得注意的是，公司存货也在逐年上升，3年内存货增速远高于收入增速。招股书显示，公司2019年末存货较2017年末增长247.18%，而此期间营业收入增长66.41%。公司存货周转率持续下降，报告期各期分别为1.83、1.21、0.93，而行业平均水平分别为3.28、2.44、2.57，存货周转能力低于行业平均水平。
实际控制人曾占用资金 内控管理有待提升
招股书显示，泽宇智能曾出现实际控制人占用资金的情况。
2016年至2017年，公司实际控制人为了临时性资金周转，通过公司向部分供应商预付款形式占用公司资金，合计2，354.80万元；公司曾以财务人员名义开立个人卡作为公司现金卡，并通过供应商付款，将款项用于支付员工薪酬和费用，该情形共计汇出资金2，667.94万元。
除此之外，公司子公司泽宇工程的淮安分公司曾于2017年未按照规定期限办理纳税申报和报送纳税资料，被国家税务总局淮安市税务局第三税务分局处以罚款。
