国芯科技想上科创板 盈利质量差
近期，苏州国芯科技股份有限公司(下称“国芯科技”)提交了招股说明书，拟科创板上市，公开发行不超过6000万股，占发行后总股本的比例不低于25%。
IPO日报发现，报告期内，国芯科技经营上利润累计尚在亏损，盈利质量较差，且存在变现能力弱于同行等问题。
经营不赚钱，盈利质量差
据了解，国芯科技是一家聚焦于国产自主可控嵌入式CPU技术研发和产业化应用的芯片设计公司，致力于服务安全自主可控的国家战略，为国家重大需求和市场需求领域客户提供IP授权、芯片定制服务和自主芯片及模组产品，主要应用于信息安全、汽车电子和工业控制、边缘计算和网络通信三大关键领域。
2017年-2019年和2020年1-6月(下称“报告期”)，国芯科技分别是实现营业收入1.31亿元、1.95亿元、2.32亿元、8548.08万元，净利润分别为-640.4万元、319.66万元、3113.64万元、243.46万元。
可以看出，在上述时间段内，国芯科技的业绩呈现持续上升的趋势。
IPO日报进一步查询发现，事实上，报告期内，国芯科技在经营业绩上仍然处于累亏状态。
招股说明书显示，报告期内，国芯科技扣非后净利润分别为-1322.63万元、279.54万元、1444.61万元、-557.76万元，合计约为-156万元。
也就是说，近三年半的时间，国芯科技在经营上不仅没赚到钱，反而还亏损了100多万元。
国芯科技之所以没赚到钱却取得净利润的增长主要是凭借政府补助。
报告期内，国芯科技计入当期损益的政府补助金额分别为1175.47万元、537.82万元、2084.61万元、942.07万元，合计为4739.97万元；2018年、2019年，计入当期损益的政府补助金额分别占当期利润总额的1997.1%、158.78%(注：国芯科技2017年和2020年上半年的利润总额为-919.47万元、-28.1万元，因此上述时间其政府补助占利润总额的比例未计算)。
然而，令人感到诧异的是，政府补助金额对于国芯科技利润影响如此巨大，但其在风险提示中却未披露其存在政府补助变动的风险。
除此之外，IPO日报还发现，近年来国芯科技确实是逐年变得更为赚钱，但其盈利质量却始终不高。
报告期内，国芯科技经营活动产生的现金流量净额分别为-5235.68万元、-4801.16万元、1678.15万元、824.84万元，合计约为-7500万元。
简单来说，国芯科技在经营上不仅没有赚到现金，反而还亏损了7500万元现金。
同时，结合2018年以后国芯科技同期经营活动产生的现金流量净额和净利润可以计算出两者的比值分别为-15.02、0.54、3.39。(注：因国芯科技2017年经营活动产生的现金流量净额和净利润均未负数，因此未计算)
对此，一位注册会计师向IPO日报表示，经营活动产生的现金流量净额与净利润的比值大于1，证明企业能通过经营赚到现金。且上述比值越大，那么企业的盈利质量越好，反之越差。
不难看出，除了2020年上半年之外，其余时间段内，国芯科技赚到的利润中现金占比都较低。
02
变现弱于同行
国芯科技是一家以轻资产运营的公司。截至2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，国芯科技的流动资产分别为2.45亿元、3.31亿元、3.7亿元、3.68亿元，分别占当期资产总额的75.69%、72.6%、74.24%、72.87%。
同时，在上述时间段内，国芯科技的应收账款余额分别为11097.04万元、18318.05万元、18506.82万元、16993.11万元，存货余额分别为7729.43万元、8829.91万元、10746.92万元、11677.54万元，两者合计占当期流动资产总额的76.84%、82.06%、79.15%、77.9%。
这意味着，在国芯科技的资产架构中，应收账款和存货是其主要的资产。
需要指出的是，国芯科技应收账款和存货的变现能力远弱于同行。
报告期内，国芯科技的应收账款周转率分别为0.95、1.11、1.08、0.83，同行业可比公司平均值分别为5.28、4.98、4.36、4.76；存货周转率分别为0.55、0.93、0.93、0.61，同行业可比公司平均值分别为14.05、11.25、5.28、3.97。无论是应收账款周转率还是存货周转率，国芯科技均远低于同行业可比公司平均值。
对此，一位业内人士向IPO日报表示，若国芯科技应收账款和存货变现不及时，则可能对其经营业绩产生不利的影响。
