中科微至IPO：关联采购数据“对不上数” 毛利率回落深藏隐忧
7月20日，上交所官网披露，证监会批复同意中科微至智能制造科技江苏股份有限公司(以下简称中科微至)首次公开发行股票注册。
中科微至的专利数量在同行面前就是一只“丑小鸭”，而其专利免费授权给子公司使用颇受质疑，内部交易的公平性值得推敲。此外，还有两点需要投资者思考：该公司两个年度的关联采购数据与客户公开披露的数据“对不上数”，差额均超千万级；在研发费用率远高于同行的情况下，中科微至的毛利率却“回落”，竞争实力堪忧。
与子公司的交易是否公平
公开信息显示，中科微至是由中国科学院微电子研究所参与创建的高新技术企业，其在发明专利、重大项目签订及客户资源开拓上，均离不开“中科院”的身影。虽然公司一再表示具有完整的业务体系和面向市场独立经营的能力，但其研发依附性仍然存疑。
截至2020年年末，中科微至拥有发明专利13项、实用新型专利33项和软件著作权33项。其中，该公司发明专利中有一半以上为继受取得，即以专利转让和专利许可为主。同时，相较于可比公司上百项的专利数量，中科微至并不占优势。
此外，中科微至半数核心人才主要来源于中科院微电子所。在中科微至的7位核心技术人员中，4位有在中科院微电子所工作的经历，3位曾在中科院牵头建立的江苏物联网研究发展中心工作。上述提到的继受取得的发明专利均出自这两个单位。这不禁让人质疑公司是否具备独立研发的能力。
值得注意的是，尽管自身专利技术匮乏，中科微至仍不断免费授权子公司使用专利。市场一直在质疑，中科微至免费授权给中科贯微使用的3项专利在中科贯微生产经营中的作用是什么？中科贯微有无其他技术和专利？中科微至免费授权给中科贯微使用专利的原因是什么？中科贯微CodeRD系列面阵相机产品售价低于同类产品市场价格，交易是否存在显失公允地方？
中科微至回复问询中表示，“中科微至与中科贯微间各项交易均系正当商业往来”。然而，该相机生产相关专利免费授权使用的商业合理性，仍存疑点。
公开披露的关联采购数据差距较大
中科微至下游严重依赖大客户，上游关联采购数据存在巨大差异，而且采购数据均为公开披露、连续两个年度存在差异。
招股书显示，从2018年至2020年(以下简称报告期)，中科微至前五名客户销售收入占当期主营业务收入的比例分别为100%、94.27%和90.19%，其中来自中通的销售收入占当期主营业务收入的比例分别为98.18%、73.97%和64.86%。尽管来自中通的收入占比在减少，但仍可以说是中通撑起了中科微至的营收。
除了销售对单一客户依赖严重外，中科微的关联交易采购占比也较高，该公司的供应商江苏嘉年华科技有限公司、江苏中科贯微自动化科技江苏有限公司、昆山美邦环境科技股份有限公司(以下简称美邦环境)、江西绿萌分选设备有限公司、无锡市联顺机械设备有限公司均与中科微至存在关联关系。
报告期内，中科微至向多家关联供应商合计采购金额分别为10,371.27万元、14,952.40万元和16,766.02万元，占原材料采购总额的比例分别为25.10%、22.11%和13.27%。
中国产业经济信息网财经频道关注到，有一家关联关系十分敏感的供应商，就是在中科微至持股5%以上自然人股东姚亚娟配偶、公司总经理姚益父亲姚维荣持股22.5%的美邦环境。招股书显示，美邦环境向中科微至提供的材料均为“分拣小车”报告期内，两家公司关联交易由2017年的924.30万元开始，至最近一期金额高达12,151.85万元。
美邦环境在新三板挂牌期间披露的年报显示，2018年该公司向中科微至及其全资子公司安徽中科微至物流装备制造有限公司(以下简称安徽微至)销售货物，交易金额合计3,136.26万元。而中科微至招股书则披露当年度向美邦环境采购金额为4,823.67万元，两数据相差高达1,687.41万元。这一关联采购金额差距比例巨大。
美邦环境2019年年报中显示，未与中科微至发生交易，第一大客户为安徽微至，当年度销售金额为5,147.36万元。中科微至招股书则披露当年度向美邦环境采购金额为6,489.30万元，两数据又相差1,341.94万元。
两家公司两个年度的交易数据存在如此大的差距，常规情况下应该不只是会计记账方法问题，而且关联关系密切，这样的错漏着实不该发生。
研发费用率远高于同行毛利率却在下滑
招股书显示，中科微至的同行业可比公司达到10家，从目前产品技术水平来看，中科微至在分拣装备最高稳定速度、输送分拣最高效率、运行噪音等方向主要与德马科技、欣巴科技、英特诺技术水平相当。
中国产业经济信息网财经频道研究发现，从研发费用率来看，中科微至远高于同行业可比公司均值，且远高于业务接近的德马科技和欣巴科技。
报告期内，德马科技的研发费用率为4.6%、5.37%和6.44%，欣巴科技的研发费用率为3.38%、4.91%和4.01%。同期，中科微至的研发费用率则分别为6.38%、10.45%和8.91%，甚至在2019年和2020年几乎达到了可比公司欣巴科技的两倍以上。可见，中科微至对研发的重视程度。
然而，在研发费用率保持高位的情况下，中科微至近年来的毛利率有所下滑。该公司的主营业务的毛利率在由2017年的37.12%增至2018年42.65%之后，于2019年轻微下滑至42.55%，又在2020年下跌至38.34%。
对此，该公司在招股书中解释称，此前毛利率增长是规模效益体现，但是因为客户需求存在差异，而且公司对不同客户采取差异化策略。即下游客户多了之后，公司的低毛利率项目反而多了，拉低了整体毛利率。
不过，有业内人士分析后认为，中科微至毛利率下滑与行业竞争激烈有直接关系，该公司的竞争者众多，而且各公司技术水平仍未拉开较大差距，中科微至将面临较大的竞争压力。
（文章来源：中国产业经济信息网）
