成都华微将迎大考，经营现金流量常年为负，业绩“水分大”
在扛过两轮问询后，成都华微终于来到上会环节。根据安排，公司将在2月17日于亮相上交所上市委2023年第2次会议。
翻阅招股书可见，成都华微存在技术经营规模不如同行公司；上游要预付，下游回款周期长导致现金流承压等市场较为关心，公司需待解决的问题。这也导致公司常年经营活动现金流量净额为负值，应收款项金额外加存货合计占流动资产比例不低，公司业绩含金量不足。
与同行比技术上有不足
据科创板网站显示，成都华微2022年3月25日获得受理，融资金额达到了15亿元，保荐机构为华泰联合。
成都华微2成立于2000年3月9日，注册资本5.41亿元，控股股东中国振华电子集团有限公司，实际控制人中国电子信息产业集团有限公司（下称中国电子）。成都华微预计2022年营业收入达8.36亿元至8.56亿元的规模，净利润为2.7亿元至2.9亿元。
来源：说明书
说明书显示，成都华微聚焦集成电路，主要产品涵盖特种数字及模拟集成电路两大领域，其中数字集成电路产品包括以可编程逻辑器件（CPLD/FPGA）为代表的逻辑芯片、存储芯片及微控制器等，模拟集成电路产品包括数据转换（ADC/DAC）、总线接口及电源管理等，产品应用于电子、通信、控制、测量等特种领域。成都华微主要负责芯片的研发、设计与销售，晶圆加工与封装由专业的外协厂商完成。另外公司建立了特种集成电路检测线，测试环节亦主要由公司自行完成。
从公开信息看到，与同行相比，成都华微在技术也有不足。
比如在FPGA领域，公司最先进产品为7000万门级产品，而国际领先厂商赛灵思（Xilinx）于2010年即推出相应性能的产品，于2020年已经推出采用7nm最先进制程的十亿门级产品。成都华微新一代产品的研发进度亦总体落后于复旦微电和紫光国微。上市公司紫光国微2021年特种领域集成电路产品销售收入就达到了33.64亿元。
在ADC领域，成都华微目前产品以高精度产品为主，尚未建立高速产品系列，虽然目前在研的若干款高速高精度ADC产品较国际先进水平不存在明显代差，但国际领先厂商德州仪器（TI）与亚德诺半导体（ADI）产品线涵盖了数据转换的各类产品，在全产品系列依然处于领先地位。与国内同行业公司相比，成都华微在ADC全系列产品的综合技术实力等方面较中国电科集团第24所也存在一定差距。
另外在存储器、电源管理、总线接口等通用类器件方面，成都华微也面临着与国内同行业公司的竞争。
为解决同业竞争集团内部做了剥离收购
需要知晓的是，中国电子下属开展集成电路设计业务的企业为中国振华和华大半导体。其中，中国振华从事特种集成电路设计业务，华大半导体从事工业及消费级集成电路设计业务。这就涉及到同业竞争的问题。比如中国振华下属企业振华风光涉及的放大器类产品以及苏州云芯涉及的数据转换类产品与成都华微存在重叠的情形。
对此，针对振华风光，成都华微已承诺放弃放大器类产品相关业务，并已完成全部各类相关资产的处置，彻底剥离了该类业务，未来不再开展任何放大器类产品的研发、生产及销售，从而避免双方在该领域同业竞争的情形；针对苏州云芯，成都华微及相关方已履行了必要的审议程序，签署了股权转让协议并支付了相应款项，苏州云芯已完成股权转让的工商变更程序，截至目前成都华微已完成对于苏州云芯股权的收购，苏州云芯已成为成都华微的控股子公司，从而彻底解决了双方潜在的同业竞争。
至于华大半导体及其下属企业从事工业及消费级芯片业务，成都华微也有解释称其主要应用于工业控制、汽车电子、安全物联网等领域，与成都华微在产品性能及设计路线、应用领域及客户群体等方面均存在显著差异，不存在同业竞争的情形。中国电子也已作出承诺，明确了未来中国振华将继续定位于特种集成电路业务，华大半导体将继续定位于工业及消费级集成电路业务，从而避免华大半导体与成都华微构成同业竞争。
上游要预付下游收钱周期长现金流承压
目前看，成都华微的应收账款和应收票据规模不容小觑。报告期各期末（2019年至2022年上半年），成都华微应收账款账面价值分别为7945.16万元、12892.66万元、24340.79万元和47792.25万元，应收票据账面价值分别为6331.99万元、15789.30万元、21844.56万元和21698.12万元，合计占各期末流动资产的比例分别为23.83%、39.53%、48.79%和60.46%，相当于当期收入的 100.36%、90.73%、90.34%、168.3%。
成都华微在说明书中有一些解释称，公司主要客户为特种领域的大型集团化客户，受行业特性影响，客户会根据自身资金安排进行付款，且较多地使用商业承兑汇票的形式进行结算，因此付款周期一般较长。而随着成都华微的不断发展，公司经营性应收款项规模自然也会不断增加。毫无疑问，成都华微面临着回款问题，甚至如果未来行业总体需求发生波动或特定客户发生经营困难，公司还将面临应收账款及应收票据持续增长、回款不及时甚至无法回收的情形，从而对公司的经营业绩及现金流产生不利影响。
实际是，目前成都华微的经营活动现金流量净额就是持续亏损的。报告期内，公司经营活动现金流量净额分别为-1992.18万元、-3641.05万元、-3740.60万元和-7351.42万元。这其中除了上述客户付款周期长的原因之外，成都华微的主要上游供应商晶圆制造及封装厂商，会因产能紧张等理由采用预付款的方式结算，这无形间也给了成都华微以资金压力。另外就是存货了。
数据显示，成都华微的存货报告期各期末的账面价值分别为8080.67万元、15268.68万元、20788.07万元和23176.36万元，占各期末流动资产的比例分别为13.49%、21.05%、21.96%和20.16%。成都华微存货周转率也低，报告期各期分别为0.54次、0.63次、0.49次和0.91次。
清理代持
在审核中心意见落实函中还提到的一个问题是，历史上成都华微存在员工代持的情形，未知是否清理完毕。另，也有一些未接受访谈或书面确认的人员，监管层未知是否存在纠纷的风险。
来源：说明书
对此，成都华微表示在2019年12月调整持股方式进行代持还原及出资情况的规范之前，华微有限工商登记的自然人股东合计36名，实际持有发行人股权以及提供资金关系人员合计为195名，其中172名自然人具有代持或提供资金关系。实际控制人中国电子还出具了确认函，对历史上形成的股权代持和资金提供情况以及相应的规范和清理过程予以了确认，确认公司2017年12月增资第 一期和第二期提供资金的相关自然人均在2019年12月调整持股方式时，通过取得合伙企业财产份额的方式间接取得公司股权，并确认截至确认函出具日已不存在股权代持的情形。
至于有未接受访谈或书面确认的人员，成都华微说明情况，截至目前，公司持股平台共有自然人股东182人，中介机构已完成对全部人员的访谈。公司历史上曾经持股或参与出资、但目前已离职或已退出且未持股的自然人股东共有46名，中介机构已完成对其中27人的访谈或书面确认 （其中26人为曾经的员工股东，1人为曾经的非员工股东），其余19人因已离职难以取得联系或配合程度较低，未能完成访谈或取得书面确认。上述未访谈的人员历史上持股比例较低，合计金额为141.14万元，占目前公司总股本的比例为0.26%。
经过梳理，成都华微表示，对于公司现持股的全部自然人股东，经访谈其确认所持股份不存在任何纠纷或争议，截至目前不存在任何股份代持的情形。对于历史上曾经持股或参与出资、但目前已离职且未持股的人员，相关人员均已将所持股份转让，目前未持有发行人的股份，不存在代持的情形；部分已离职人员由于无法取得联系或配合程度较低，未能取得访谈或确认函，但该等人员历史上持股比例较低，退出时已签署股权转让相关协议或说明文件，受让方已向其支付了相应转让价款，同时上述人员曾委托持股或曾接受其提供资金的自然人股东以及受让该等人员出资的自然人股东均确认与该等人员不存在任何争议纠纷或潜在纠纷，根据公开网络查询结果该等人员与成都华微及现有股东不存在股权相关的诉讼。
（文章来源：界面新闻）
