卖劣药的药易购闯关创业板 换货结算与高库存遭质疑
药易购是一家医药流通综合服务商，其8成收入均来自四川，公司一度也想打开省外市场，但涉足之后却始终不力。另一方面，在2017年、2018年、2019年里，该公司均有因销售劣药被监管机构行政处罚的情形，这会成为公司闯关创业板的障碍吗？
多次出川扩张不力
药易购成立于2007年4月28日，注册资本7175万元，实际控制人李燕飞，主营如其名，是一家专注于“院外市场”的医药流通综合服务商，致力为广大的社区医药终端和基层医疗机构提供便捷、高效、低成本的医药流通服务。
药易购目前服务的社区医药终端和基层医疗机构数量超过53000家，以四川省为主，已覆盖四川省80%以上的医药连锁企业、60%以上的单体药店和40%以上的诊所，并形成700余家下级分销商的医药分销体系。
2017年至2019年，药易购的营业收入规模分别达15.87亿元、20.24亿元、22.89亿元；归母净利润分别4459.79万元、5655.78万元、6466.35万元。
药易购的区域性非常明显，目前业务主要集中于四川省，2017年至2019年来自四川省的收入占总数比例均超过了8成，毫无疑问面临业务区域较为集中的风险。
来源：说明书
对于省外的拓张，药易购也有尝试。
说明书显示，2018年药易购参股新疆合纵浩邦，占20%股份。2018年4月新疆合纵浩邦开始作为公司的关联方。2018年药易购应收账款第一名就是新疆合纵浩邦，当期期末余额324.94万元，占比14.62%。
来源：说明书
不过很快，在2019年5月份，药易购将新疆合纵浩邦转手，受让方为新疆浩天于达网络科技有限公司，自转让之日起一年内新疆合纵浩邦仍视为药易购的关联方。在药易购2019年度重大销售合同里，仍然有新疆合纵浩邦，合同金额4800万元。目前新疆合纵浩邦仍然存续。
来源：说明书
2018年7月，药易购也选择与当地医药流通市场的合作伙伴共同出资设立河南药易购，河南药易购如今又100%控制着虞城百川。不过据说明书数据，虞城百川2019年一季度净利润为-95.82万元，营收规模1592.41万元；2019年5-12月净利润为-536.17万元。河南药易购整个2019年的净利润为70.25万元。
来源：天眼查
除了上述之外，药易购也尝试西北、华北、华南、华东、东北等市场，不过从规模占比来看，与主打的西南相差甚远。
来源：说明书
不仅仅是四川之外，在川内药易购的推广与布局，也会有激烈的竞争。至少在2019年2月和3月，药易购分别转让掉了遂宁华通和广元太星的股权。竞争对手方面，有诸如四川科伦医药贸易有限公司、四川本草堂药业有限公司等等。
来源：说明书
有卖劣药“前科”
引人注意的是，药易购在报告期内，还存在三次因销售劣药被监管机构行政处罚的情形。
2017年12月5日，成都市金牛区市场和质量监督管理局对药易购作出《成都市金牛区市场和质量监督管理局行政处罚决定书》，罚没合计4270.65元。
据悉，2017年9月29日，金牛区市场和质管局对药易购经营的骨刺消痛胶囊药品进行检查，经黑龙江省食品药品检验所检验，未检验出与甘草次酸相应的斑点（不合格规定），属于劣药情形。以上药品由药易购2017年3月从四川国森医药有限公司进货，除部分因包装破损和滞销退回供应商外，已经于2017年全部实现销售。
第二次发生在2018年。2018年4月10日，金牛区市场和质管局对药易购作出《成都市金牛区市场和质量监督管理局行政处罚决定书》，处以没收违法所得1200元。
原来，2018年2月6日，金牛区市场和质管局对药易购药品抽验不合格进行现场检查，发现药易购于2016年11月从万邦德(14.800, 0.44, 3.06%)制药集团浙江医药(18.220, -0.91, -4.76%)销售有限公司购进，并于2016年11月至12月实现销售的“茶新纳敏片”除去包衣后花片，色泽不均匀，不符合规定，系劣药。后经查，劣药情形应主要系生产厂家原因。
第三次发生在去年。2019年10月8日，四川省药品监督管理局对合纵药易购作出《四川省药品监督管理局行政处罚决定书》，处以没收劣药双黄消炎片535盒及没收违法所得1480元的行政处罚。
据悉，药易购经营的双黄消炎片（生产厂家：广西南宁德致药业有限公司）经监督抽验，“重量差异”项不符合国家药品标准规定，违反了《药品管理法》第四十九条第一款“禁止生产、销售劣药”之规定，按销售劣药论处。
对此，药易购描述，在购进上述药品时，已经查验了供货商广西南宁德致药业有限公司的相关资质及“双黄消炎片”相关资质，并索取了相关药品检验报告，药易购未违反《药品管理法》和《中华人民共和国药品管理法实施条例》的有关规定，并有充分证据证明药易购不知道所销售或者使用的药品是假药、劣药，已经履行了药品流通企业的应尽义务。上述劣药情形应主要系生产厂家原因。
换货结算与高库存遭质疑
从说明书中披露的供应商名单来看，上述行政处罚涉及的四川国森医药有限公司、万邦德制药集团浙江医药销售有限公司、广西南宁德致药业有限公司并未出现在重要供应商当中。不过名单中的供应商，却有部分又与药易购的客户名字相重，个中耐人寻味。
说明书显示，药易购2019年医药流通企业类供应商名单中，有四川科伦医药贸易有限公司、四川省优胜美特医药有限公司等25家子公司、四川本草堂药业有限公司、四川嘉事蓉锦医药有限公司。数据显示，前述4家供应商2019年的采购额分别为1.83亿元、3982.92万元、6620.11万元、5117.02万元。在2017年的供应商名单中，另有三台本草堂药业有限公司和四川金仁医药集团有限公司，这两家供应商于2017年时对应的采购额分别为940.85万元、4089.65万元。药易购采购的品类主要是药品、保健食品、医疗器械等等。
来源：说明书
可凑巧，在药易购2019年商业分销业务模式下的靠前的客户名单中，也包括了四川本草堂药业有限公司、四川科伦医药贸易有限公司、四川省优胜美特医药有限公司等41家子公司、四川嘉事蓉锦医药有限公司、四川金仁医药集团有限公司，销售额分别为3715.78万元、2751.08万元、3636万元、4523.8万元、3896.31万元。在2017年度的客户名单中，同样出现了三台本草堂药业有限公司等43家子公司，合计销售额为2777.97万元。
对此，药易购称之为交互业务合作，也衍生出了一种结算方式：换货。
说明书显示，2019年度的商业分销客户数量为729家，其中，品种交互客户数量就有314家，公司2019年向品种交互业务合作伙伴采购金额11.76亿元，占采购总额比例54.88%；向品种交互业务合作伙伴销售金额7.36亿元，占主营业务收入比例32.34%。
来源：说明书
药易购表示，医药制造企业通常采用代理和经销的授权销售模式，一定区域范围内仅有一家医药商业企业享有独家代理资格、或少数几家作为一级经销商，相应地形成了该等医药商业企业在区域内的采购渠道优势、品种优势。为充分满足下游医药终端客户对品种齐全性的需求，基于市场化的运作原理，形成了医药商业公司之间品种交互的业务形态，即互为客户和供应商。
这种模式也会造成麻烦，比如说“销售商品、提供劳务收到的现金”与营业收入存在差异，数据显示，2019年的营业收入为26.22亿元，“销售商品、提供劳务收到的现金”为22.46亿元，这之间就大概差了3.75亿元。
另外，药易购还有其他方面被市场吐过槽，比如说存货。数据显示，药易购2017年至2019年的存货账面价值分别为1.69亿元、2.23亿元、2.92亿元，占流动资产比例分别为54.16%、47.95%、53.75%。
药易购坦言，存货既是利润的来源，也是满足客户对药品品种齐全性和配送及时性的基础，因此公司常年储备了大量的存货，由此也形成了大量的资金占用。如果不能有效地施行库存管理，尤其是有效期的管理，可能发生存货跌价、毁损及灭失等风险。因此，募投项目中的“补充流动资金项目”对药易购有多么重要，就可见一斑了。
