千亿汽车国企还不起10亿债券？ 华晨：解决时间不会太长
继力帆汽车后，沉默多时的华晨汽车，近日也因债务问题引起广泛关注。日前，有媒体报道称，华晨汽车集团控股有限公司（以下简称华晨集团）规模为10亿元的私募债“17华汽05”于10月23日到期，且未能按期兑付。公开资料显示，“17华汽05”发行于2017年10月，当前余额10亿元，票息5.3%，期限为3年。
“华晨集团当前资金确实出现暂时困难，所以未能按期兑付到期债券，集团正在积极努力研究解决办法。”华晨集团相关负责人告诉《每日经济新闻》记者，华晨集团会给公众一个交代，并且解决方案的“出炉”时间“不会太长”。
值得一提的是，就在一个月前，华晨集团副总裁齐凯接受《每日经济新闻》记者采访时表示：“今年确实很困难，不止华晨，很多企业都遇到了资金短缺这一问题。但无论是辽宁省还是沈阳市都对华晨提供了大量资金支持。危机是短期的，随着经营状况改善和疫情得到控制，华晨会逐渐走出困境。”
面临较大债务偿付压力
事实上，这已经不是华晨集团今年来首次出现债务危机。
自今年7月开始，华晨集团就被曝背负千亿元负债，多笔股权被冻结。8月，大公国际和东方金诚先后将华晨集团及其多只债券列入评级观察名单。9月，东方金诚和大公国际均调低了华晨集团的主体信用评级，其中东方金诚将其调低至AA+，大公国际直接将其调低至AA。10月16日，东方金诚再次将华晨集团的主体信用评级调低至AA-。10月21日，大公国际将华晨集团主体信用评级调低至A+。
东方金诚认为，华晨集团流动性压力进一步上升，未按时兑付信托贷款本金、利息和罚息，且近期华晨面临较大的债务偿付压力。
大公国际则表示，按照2017年9月华晨集团与债权投资计划受托人太平资产管理有限公司签署的《太平一一华晨汽车制造产业升级债权投资计划投资合同》约定，华晨集团应于2020年9月21日划拨季度应付利息。截至2020年10月14日，华晨集团仍未将应付季度利息划拨至债权投资计划托管人账户。此外，2020年10月12日，华晨集团未按时兑付《江苏信托-信保盛158号（华晨汽车）集合资金信托计划》的贷款本息超10亿元。
公开数据显示，截至今年一季度末，华晨集团负债总额为1226.75亿元，占资产总额的69.93%。其中有息债务674.72亿元，占总负债的比例超过一半；短期债务金额为483.96亿元，长期债务金额为190.75亿元。不仅如此，华晨集团共存续15只债券，存量规模为175.73亿元。其中2020年年内到期的债券金额为13.73亿元，2021年到期的债券金额为65亿元。共有101亿元（债券）将于1~3年内到期，61亿元将于3~5年内到期。
“这些债券的配额和期限是错综复杂的，就像连环套一样。华晨集团前期借了不少债，一旦有一笔没有按时兑付，就会影响后续的债券兑付。”全联车商投资管理（北京）有限公司总裁曹鹤说。
据了解，今年8月，华晨集团成立了债委会，以期解决资金流动性问题。“成立债委会主要是协调相关债权方不要抽贷、压贷、断贷，继续给予公司金融财务上面的支持，并非企业自身进行破产重整。”此前，华晨集团相关负责人告诉记者，一方面，华晨集团作为辽宁省的国企，不会让它出事；另一方面，目前华晨集团财务状况一切正常。
业务严重依赖华晨宝马
实际上，眼下身陷困境的华晨集团，也曾辉煌过，更是东北汽车工业代表企业之一。其官网信息显示，华晨集团是隶属于辽宁省国资委的重点国有企业，历史可追溯到1949年成立的国营东北公路总局汽车修造厂。
目前，华晨集团由辽宁省国资委和辽宁省社保基金理事会分别持股80%和20%，现有员工4.7万人，资产总额超过1900亿元；旗下有中华、金杯、华颂三个自主品牌以及华晨宝马、华晨雷诺两个合资品牌，产品覆盖乘用车、商用车全领域。在辽宁、四川和重庆建有6家整车生产企业，2家发动机生产企业和多家零部件生产企业；拥有4家上市公司（华晨中国汽车控股有限公司、上海申华控股(1.810, -0.03, -1.63%)股份有限公司、金杯汽车(5.440, -0.15, -2.68%)股份有限公司、新晨中国动力(17.670, -0.19, -1.06%)控股有限公司），160余家全资、控股和参股公司。
如此“高光”的开头，现在却是举债难还，华晨集团的故事不免令人唏嘘。东方金诚在此前的评级报告中指出，华晨的利润主要来源于华晨宝马，疫情下自主品牌乘用车产销量、业务收入下降，获利能力仍较弱。
在曹鹤看来，过度依赖华晨宝马的利润，加之旗下自主品牌的乏力是华晨集团走向亏损和负债的主要原因之一。
据华晨中国财报披露，2019年，华晨集团乘用车销量约为72.18万辆，商用车销量约为7.86万辆。其中，华晨宝马销量约为54.55万辆，占比高达75%；2019年，华晨宝马的净利润为76.26亿元，同比增长22.1%，如果除去从华晨宝马得到的利润分成，华晨中国（01114.HK）在2019年的税前利润亏损为13.34亿元。
而在自主品牌销量方面，乘联会数据显示，今年7月，华晨中华销量为零，金杯系产品销量为1600辆，华颂品牌更是在市场中逐渐“失去姓名”。
在今年的北京车展中，华晨集团也因华晨中华新品节奏延后而缺席。彼时，齐凯曾透露，华晨集团对管理架构和战略规划进行了调整，从此前的多元化战略转向“聚焦主业，收缩战线”。在新的规划之下，到2025年，华晨中华的销售体量欲达到30万辆。
有望引入战略投资者
曹鹤认为，华晨集团面临的问题由来已久，无论从市场、监管或是政府角度来看，华晨集团的问题当前都到了不得不解决的紧要关口。“但是华晨集团应该不至于走到破产清算的境地，毕竟是老牌国企，并且还有华晨宝马的优质资源在支撑。不过，不排除辽宁方面对其进行混改的可能，反正情况已经很糟，索性趁这个当口把问题‘一盘子’解决掉。”曹鹤说。
值得关注的是，今年9月，据路透社报道，辽宁省交通建设投资集团将牵头对华晨中国的私有化计划，该计划最早可能在今年第四季度启动。针对上述消息，华晨集团相关负责人告诉《每日经济新闻》记者：“有关‘辽宁交投在考虑牵头私有化华晨中国’的问题，我司没有得到任何方面的相关信息。”
而在今年7月14日，华晨中国发布公告称，今年7月9日，控股股东华晨集团与辽宁省交通建设投资集团有限责任公司（以下简称辽宁交投集团）及其附属公司辽宁交通投资有限责任公司（以下简称辽宁交投）签订战略投资协议，向辽宁交投出售4亿股该公司每股面值0.01美元的普通股，相当于公司已发行股本总数约7.93%。今年5月27日，华晨中国发布公告称，控股股东华晨集团向辽宁交投出售2亿股该公司每股面值0.01美元的普通股，相当于该公司已发行股本总数约3.96%。
华晨集团方面表示，之所以向辽宁交投出售股份，是为了进一步拓展业务发展空间，打通上下游产业链和供应链，增进战略投资合作关系，为集团战略转型奠定基础。
“辽宁交投很可能会入主华晨，另外还可能会有更多的战略投资者进来。”曹鹤分析称。
此前，齐凯也曾表示，华晨集团将引进战略投资者，发力轻卡业务。“经过市场分析，我们认为卡车在中国有非常稳定的市场需求。而金杯品牌有品牌底蕴，知名度美誉度都不错，所以华晨汽车要对卡车方面加大投入，引进灵活的体制、机制，对卡车业务进行调整。对于控制权，我们可以要，也可以不要。”齐凯说。
