文旅地产大考之年：华侨城营收净利双降 新华联爆巨额亏损
2020年是文旅地产的大考之年，在疫情阴影下，行业龙头如深圳华侨城股份有限公司（简称“华侨城”）也难独善其身，发布了近四年来第一份营收净利双降的半年报。百亿体量的新华联(4.060, -0.03, -0.73%)文化旅游发展股份有限公司（简称“新华联”）在今年上半年爆出了巨额亏损。
在百强房企销售复苏的背景下，作为文旅地产上市公司代表，华侨城和新华联的半年数据或折射了所处行业当前的困境。
华侨城营收净利双降 房地产业务不振系主因
华侨城2020年的半年报显示，报告期内，该公司实现营业收入171.08亿元，同比下降3%；毛利额93.1亿元，毛利率为55.3%，分别较上年同期减少19%和降低10个百分点；归母净利润21.38亿元，同比下降24%；每股基本盈利0.2606元，同比下降24%。归母净资产收益率3.19%，同比下降1.44个百分点。
经梳理，这是自2016年以来，华侨城发布第一份营收净利双降的半年报。该公司称，报告期内经营业绩较去年同期有所下降的主要原因是疫情影响，公司旅游板块中的景区和酒店业务仍未至恢复上年同期水平；房地产及旅游综合项目工程进度延后，无法在报告期内实现收益。
不过从主营业务数据来看，华侨城的旅游综合板块营收为99.49亿元，同比增73.79%；房地产板块营收68.89亿元，同比降42.09%。 旅游综合业务毛利率是37.66%，而房地产为80.71%。房地产板块业绩滑坡，是拖累公司整体营收和利润的主要原因。
房地产销售方面，财报显示该公司上半年累计实现签约销售面积142.51万平方米，同比增长74%；但是签约销售金额316.64亿元，同比降低10%。华侨城称，签约面积较上年同期大幅增加，主要是疫情过后房地产业务的销售能力已全面恢复；签约金额较上年同期略有减少，主要是受销售区域及销售模式不同的影响。
但是，值得注意的是，报告期内，华侨城存货约2214.76亿元，占总资53.47%，比期初增加19.49%，较上年同期末增长约23.37%。
从负债状况表来看，长期借款约947.33亿元，较上年同期末增长约25.38%；短期借款略有上升。此外，报告期末，华侨城资产负债率77.16%，较上年同期增加0.46个百分点。该公司解释是预收房款增加所致。
即便对行业中长期持乐观态度，华侨城也承认短期存在较大压力。华侨城指出，从短期看，旅游景区、文化演艺、酒店、旅行社等文化旅游行业遭到重创、甚至陷入“停摆”，是受疫情冲击最为严重的行业之一，损失难以依赖后期刺激弥补，短期市场较难恢复，行业流动性风险加剧。对于房地产产业，华侨城认为短期内受疫情影响，项目开发建设和开盘销售进度迟滞，周转去化速度相对放缓。
新华联预告巨额亏损 部分项目无法结转
今年上半年国内旅游业遭受重创。分析认为，参考非典影响旅游业20%左右的营收和2019年全国旅游收入逾6万亿元，疫情对国内旅游业的影响可能超过万亿元。在已发布半年报或业绩预告的的旅游上市企业中，绝大部分企业都处于亏损状态。其中，峨眉山A(6.320, 0.06, 0.96%)、三特索道(14.230, 0.42, 3.04%)和桂林旅游(5.300, -0.02, -0.38%)预亏损过亿；海昌海洋公园预计中期亏损扩大至不超过9亿元。
作为旅游行业的下游，文旅地产自然无法在这场冲击中幸免。文旅地产项目通常都需要通过销售回款和经营收入来维持后续开发和运营，奥园文旅集团总裁程耀曾经在博鳌房地产论坛上表示，做文旅需要充足的现金流，不然撑不下去。然而，今年一季度受疫情影响，绝大部分售楼处关闭，地产行业几近停摆，大型文旅项目则是直接进入“冰封期”。
以去年业绩低迷的新华联为例，这场疫情令其雪上加霜。该公司一季报就曝出巨额亏损——营业收入3.49亿元，同比大幅下降61.10%；净利润-3.30亿元，同比降幅竟达4309.66%。该公司近期发布的2020年半年度业绩预告显示其亏损额持续扩大。
今年上半年，新华联预计亏损额为5.3亿元—5.8亿元，而上年同期净利润是1.61亿元。受新冠疫情影响，该公司房地产销售、景区、酒店、商场等收入均出现较大幅度下降，部分项目的销售尚未达到交付条件，不能结转收入。
债务方面，截至2019年末，新华联流动负债合计为259.84亿元，总负债433.44亿元，资产负债率达81.68%。而公司货币资金仅为49.18亿元。值得注意的是，2019年新华联因债务产生的利息费用10.9亿元，已接近该公司当年营收11.99亿元。
此外，该公司还受到控股股东新华联控股(4.600, 0.01, 0.22%)有限公司（简称“新华联控股”）债务危机的波及。今年3月，新华联控股未能如期兑付“15 新华联控 MTN001”中期票据应付本息，并因此触发了新华联控股“19 新华联控 SCP002”、“19 新华联控 SCP003”超短期融资券的交叉保护条款约定情形。
受此影响，评级机构下调了新华联控股主体信用等级及公开发行的相关债券信用等级。同时，同时，截至今年5月，新华联控股持有的全部上市公司股份已经被冻结和轮候冻结，占新华联总股本的61.17%。
克而瑞数据显示，今年前 7 月百强房企累计销售额已超去年同期，大中型房企增速最快。2020年百强房企1-7月全口径销售金额约59708 亿元，同比增长3%，整体已超去年同期水平。在百强房企销售复苏的背景下，华侨城和新华联的半年数据，或折射了所处行业当前的困境。
