奥海科技IPO毛利率资产利用率双下降
东莞市奥海科技股份有限公司的IPO申请将于本周四在证监会发审委过审，这家公司的主营产品是手机充电器，截止到2019年上半年末的数据显示，2019上半年该公司实现营收和净利分别为9.8亿元和0.8亿元，均超过了2018年的一半，这是个好迹象。
但是另一方面，力场君（微信公号：基本面力场）关注到一些行业性信息：根据中国信息通信研究院发布的国内手机市场运行分析报告，2020年前两个月国内手机市场总体出货量2719.7万部、同比下降44%；中金公司也下调全球手机出货预测，预期2020年全年全球智能手机出货量同比下降7%。
行业大背景如此，奥海科技未来的日子还会好过吗？
从更多经营数据来看，无论是盈利能力还是资产利用效率还是抗风险能力，在这3个维度下，力场君认为奥海科技都不是一个值得投资的目标。
1、盈利能力
奥海科技的前三大客户是vivo、小米和华为，都是手机行业内响当当的品牌，特别是华为在2018年和2019上半年对奥海科技的采购额增长非常快。尽管如此，仍然改变不了奥海科技是“低端产业”的现实，这充分体现在该公司盈利能力的衰退上。
根据财务数据显示，奥海科技在2016年到2019上半年的毛利率分别为31.5%、22.66%、16.93%和19.2%，在2016年销售100元的产品还能赚到31.5元毛利润，到2019上半年就只能赚到19.2元了、尚不及2016年的三分之二。
而且对比招股书披露的同行业可比上市公司毛利率比较数据，能够发现奥海科技在2016年到2019上半年期间毛利率的降幅，是明显超过了另外两家可比公司的。
对于不限于制造业的任何行业，毛利率都是衡量产品竞争力很可靠的指标，都是一块“试金石”；持续下滑的毛利率，就指向公司不得不依赖于降价策略来获得客户订单，或者在激烈的市场竞争背景下，无法通过产品提价来抵消成本上涨压力。
2、资产利用效率
根据财务数据显示，奥海科技2017年的充电器产能为15012万只，2019上半年为8714.7万只、年化为17429.4万只，相比2017年的产能增幅只在15%左右；移动电源和其他产品产能则没有任何增长。
同期，奥海科技的固定资产可是大幅增长的。2017年末固定资产净值还仅为1.12亿元，2019上半年末则已经增长到了2.42亿元。特别是对于制造业来说，直接相关于产品生产产能的机器设备固定资产，奥海科技2017年末的机器设备原值仅为6503.24万元，到2019上半年末却猛增到13801.83万元，是2017年末的一倍以上。
很显然，翻了一番的机器设备固定资产，并未能给奥海科技带来同等的产能增幅，资产利用率出现了显著降低。在这样的财务数据背后，指向奥海科技在维系着差不多的产品产能的同时，不得不持续在固定资产进行投入，这对于奥海科技自由现金流的侵蚀是无法回避的。但从这个角度看，就不是一桩好生意。
3、抗风险能力
回顾奥海科技的财务数据，对比2017年和2018年存在很大差异，这两年营收同比增速分别为13.96%和44.05%，但归母净利润同比则分别为-67.93%和121.81%，这是天差地别的差异；事实上，奥海科技2019上半年的归母净利润金额，才将将回到了2016年全年净利润的一半。
在这项数据背后，则是奥海科技原先主要客户金立手机的溃败，不仅导致其对奥海科技采购额减少至零，而且之前欠下的货款也给奥海科技的2017年带来了将近5千万元资产减值损失。
当然，金立手机倒闭只是个案，但是应该对奥海科技的业务提起足够高的警惕。低毛利率业务，最怕的就是货款收不回来，比如20%的毛利率，有1万元的货款收不回来，就意味着有5万元的销售都白做了；这与60%、80%高毛利率业务无法收回货款，给企业带来的冲击是截然不同的。
综合上述数据，给奥海科技戴上一顶“低端产业”的帽子，恐怕绝不是在污蔑它，在面对着景气度大幅下滑的行业背景，未来值得多少期待呢？
