随着5G应用的不断推进以及新基建的走红，去年二级市场上PCB概念成了一个非常大的热门板块，很多相关公司的股价实现翻倍，作为其中的一份子，澳弘电子也坐不住了。近期，证监会披露了澳弘电子的招股书，公司拟上交所主板上市，公开发行不超过3573.1万股，占发行后总股本的比例不低于25%，以用于主营业务的建设。
据《每日财报》的了解，澳弘电子公司是一家专业从事印制电路板(Printed Circuit Board，简称PCB)研发、生产和销售的高新技术企业，其生产的PCB产品包括单面板、双面板和多层板等，主要应用于家电、电源、能源、工业控制、通信和汽车电子等领域，其中报告期内公司家电行业用PCB产品销售占比分别为88.48%、87.31%和 86.29%，合作客户包括海尔、海信、美的、奥克斯、小天鹅、荣事达等国内大型知名家电企业。
从合作客户的知名度来说，其实力还是不错。但是如果放到整个A股PCB行业中，澳弘电子可能会被碾压。
盈利多半来自合并报表
印制电路板是电子产品的关键电子互连件，其发展与下游行业联系密切，与全球宏观经济形势相关性较大，2018 年度全球PCB行业总产值达到623.96亿美元。宏观经济波动对PCB下游行业如消费电子、汽车电子、工业控制等行业将产生不同程度的影响，进而影响PCB行业的市场需求，疫情之下全球实体经济基本陷入瘫痪和衰退之中，对于公司而言是一个不小的考验。
从营收结构来看，公司主要聚焦家电印制电路板市场，深耕单面板、双面板家电产品印制电路板，其中单面板、双面板为公司主要产品，报告期内二者合计占比分别为 89.43%、90.24%和 92.45%，多层板业务规模相对较小，占比分别为10.57%、9.76%和7.55%。
2017年-2019年，澳弘电子分别实现营业收入8.03亿元、8.37亿元、8.45亿元，净利润分别为1.03亿元、1.07亿元、1.24亿元，业绩呈现持续上升的趋势。其中公司在家电领域产生的销售收入分别为6.99亿元、7.15亿元、7.13亿元，分别占当期主营业务收入的88.48%、87.31%、86.29%，而在家电领域较为知名的海信集团、海尔集团、美的集团均是澳弘电子的客户。
如果仔细翻看资产负债表，会发现其中有一半的盈利来自实控人控制的另一家公司——海弘电子。《每日财报》注意到，2018年和2019年，海弘电子分别实现营业收入4.21亿元、4.24亿元，分别占当期澳弘电子合并报表之后营业收入的50.35%、50.26%，净利润分别为5815.32万元、6526.43万元，分别占澳弘电子合并报表之后净利润的54.52%、52.63%，营收和净利润指标占比均已过半。
实际上，澳弘电子于2018年10月才开始着手收购海弘电子，但自2016年1月1日起，海弘电子的财报已被纳入公司合并范围，其中的主要原因是海弘电子与澳弘电子均是实际控制人设立的印制电路板生产企业，在完全收购海弘电子之前，杨九红、陈定红合计控制澳弘电子100%的股权，海弘电子成立于2004年 12月，澳弘电子成立于2005年6月。合并之前两家单独运营的公司，财务报表不能进行合并，但在合并之后，由于两家公司的实控人一致，因此财报的合并数据可以从收购之日向前追溯，从两家公司的规模来看，海弘电子似乎更有资格作为上市主体。
除此之外，报告期内公司供应商较集中，其中向第一大供应商昆山展耀贸易有限公司采购原材料金额占当年度采购总额的比例为49.21%、50.10%和 49.73%，占比较高，如果未来昆山展耀贸易有限公司原材料供应不足或供应的原材料出现质量问题，将可能会影响公司原材料供应的稳定性，进而影响公司盈利水平。
同行对比差距明显
印制电路板制造是技术密集型和资金密集型行业，其生产过程长而且复杂，生产工序涉及化工、电子、计算机、机械和印刷等多方面，要成为一流的 PCB制造企业需要投入大量的研发资金，和国内外其他公司相比，澳弘电子的差距非常明显。
《每日财报》注意到，在全球范围内进行比较，虽然中国大陆的PCB行业产值已经稳居全球第一位，但与欧美、日本等PCB强国相比，中国大陆的PCB产品技术附加值较低、产品制造技术和工艺水平不高。国内企业研发资金投入不足导致国内PCB行业基础技术研究与开发薄弱，国内院校的人才培养机制不完善造成科研人才缺乏，这在一定程度上制约了国内PCB制造企业的发展。
在国内企业中进行比较，截至2019年12月末，国内PCB上市公司共23家，以内资企业为主，主营产品包括从单/双面板至高阶HDI的所有产品，专注于消费电子、通信、电源、汽车电子、军工/航天、医疗/工控等各个领域。2018 年国内 PCB 上市公司营业收入中 PCB 产品收入情况如下：
图片截取自招股书
而规模最大的鹏鼎科技营收规模在258.5亿元左右，如果澳弘电子参与排名只能排在第20位。
澳弘电子生产的 PCB 产品主要用于家电行业，报告期内公司家电行业用PCB 产品销售占比分别为 88.48%、87.31%和86.29%，为了更精确的进行细分领域的对比，《每日财报》根据主营业务及产品构成、下游应用领域、业务模式及制造工艺等因素，剔除 PCB 应用领域显著不同（如通讯设备用板、计算机用板、中高阶汽车用板、医疗仪器用板等）、PCB 类型显著不同（如高密度互联板、挠性电路板、刚挠结合电路板和其他特种材质板等）等与公司存在较大差异的上市公司后，得到了七家可比公司，分别是胜宏科技、世运电路、奥士康、广东骏亚、明阳电路、景旺电子和依顿电子。
图片截取自招股书
从规模上来说，七家可比公司的平均年收入25.45亿元，依然是澳弘电子的3倍还多。对比相关的财务指标，2018年同行业可比上市公司的资产负债率平均值低于公司，而流动比率、速动比率和存货周转率的平均值都高于公司。
其中公司的资产负债率、流动比率和速动比率分别为62.52%、1.38、1.16，而同行可比公司的平均值分别为34.98%、 2.33和2.06，澳弘电子的存货周转率为3.52，同行均值为6.55，也就是说不管是偿债能力还是营运效率，澳弘电子和同行公司相比都有差距。
这对于即将登陆资本市场的澳弘电子来说，如何在强手围绕的竞争环境下追赶是一个难题。
