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雪上加霜的青岛中加特:五大风险笼罩,上市盈利堪忧

2020-05-22

作者 中融财经 王鑫


很少有哪一家公司,还未上市呢,前景就一片黯淡,不被看好。青岛中加特就是这样一个命苦的孩纸。

青岛中加特公司所处行业为工业自动化控制行业,公司主要为下游客户的大型生产设备配套提供电气传动与控制设备。因此公司产品的市场需求主要取决于下游客户的产能投放情况,若下游行业的景气程度受行业政策、供需变化等原因发生不利变化,将对公司的产品销售造成不利影响。

那么,我们看看,青岛中加特的下游客户都是谁呢?

据公司披露的公开资料显示,公司产品主要面向煤炭开采和油气钻采领域。 很不幸的,这两个行业都正处于下行的趋势内。

首先来看煤炭开采行业。 

公司所生产的矿用防爆设备,包括防爆变频调速一体机、防爆变频器、防爆电动机等,主要应用于煤炭开采领域。当前世界经济增长持续放缓,全球动荡源和风险点显著增多,特别是近期新型冠状病毒疫情对经济运行冲击较大,国内经济下行压力加大,从而导致煤炭需求出现大幅下跌。

如果光有疫情影响,虽说这次疫情期间出乎预料的比较漫长,但也许还能忍一忍,等一等,毕竟暗夜过去就是黎明,太阳还会照常升起。但是,我们调研发现,还有另外一个重大影响因素,将会对公司的经营业绩造成不利影响。这个因素就是政府的环保能源新政。

从煤炭供给端看,自2019 年开始,政府就不断强调总量性去产能要转向系统性去产能、结构性优化产能。若上述煤炭需求下滑趋势持续进行,或煤炭行业去产能力度不断加强,必将影响公司上述矿用防爆设备的销售,进而对公司的经营业绩造成不利影响。 

煤炭行业靠不住,我们再看油气钻采行业怎么样。

公司所生产的高防护变电变频器、高防护变频调速一体机等产品,主要配套应用于油服设备企业所生产的油气开采装备,如压裂成套设备、固井设备等。原本可以顺应油气钻采行业的“电驱化”趋势,期望着销售收入实现大幅增长。但是,理想很丰满,现实很骨感,油气开采行业也遭受重大挫折,处于急速下滑状态,而且萎缩周期预计相当漫长。

众所周知,中行原油宝事件的发生,其背景就是石油价格的暴跌,甚至跌到了负数。大批油轮漂浮海上,其惨状可以用“无家可归”来形容。

这并不是一个孤立事件,而是有着深层次的原因。

石油是当今世界的主要能源,其价格受国际政治地缘因素、经济环境、供需变化等诸多因素影响,表现出较强的周期性和波动性。进入 2020 年以来,受新型冠状病毒疫情全球扩散以及 OPEC+减产协议到期延长出现争议的影响,国际原油价格出现大幅下跌。尽管 OPEC+已于 2020 年 4 月达成逐级减产方案,但短期内国际油价回调仍然存在不确定性。有很多经济学家预测,世界经济衰退将延续多年。

由于油气开采装备直接参与原油的勘探和生产,受石油价格的影响较大。如果未来原油价格长期低位运行,将不可避免地引发油气钻采行业景气程度下降,油气开采企业将阶段性地减少油气勘探 开发资本性支出,从而导致对油气开采装备需求的减弱,进而导致公司用于油气钻采领域的高防护变电变频器、高防护变频调速一体机等产品的销量下滑,给公司生产经营带来不利影响。这可真是一环套一环,环环恶性循环。 

两大行业都不景气,青岛中加特中期市场前景十分暗淡,可不就是一个苦命的娃?

那么,问题来了:既然煤炭、油气钻采行业不好,公司能否另谋生路,成功将产品拓展至新行业?计划多久才能实现转战其它行业的目标?

针对我们提出的这个追问,青岛中加特一直未给出答复。

除了上面分析的两大影响,公司还面临其它两大风险。

第一个风险是,市场竞争日益加剧,未来原材料及人工费用又可能增长,公司技术门槛又不高,各种不利因素叠加,公司主要产品的毛利率可能会大规模下降。

第二个风险是技术风险:公司的市场特点决定了,必须不断进行产品升级迭代才能满足市场需求。但公司已经公开披露说,如果发生技术研发失败、核心技术泄密、技术人才流失等局面,公司的竞争力将受到致命打击。

不得不问:正赶上大形势雨骤风狂的青岛中加特,路在何方?

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