梦天家居IPO的基本面很差 低档产品卖出高价是不是在恶心同业？
来源：基本面力场
原标题：梦天家居IPO的基本面很差，低档产品卖出高价是不是在恶心同业？
之前力场君曾经主持过居然之家(4.930, -0.04, -0.80%)的投资者见面会，之后对于家居建材行业也一直有跟踪，这两天看到有一家从事定制化木质家具的公司准备IPO了，叫梦天家居，就简单看了一下。但是感觉这家公司质地很一般，有些数据也不正常，特拿出来与小伙伴们交流一下。
梦天家居的主营业务应该是被划为定制家居，同行业可比的上市公司主要包括江山欧派(56.740, 0.54, 0.96%)、索菲亚(17.920, 0.28, 1.59%)等，其中江山欧派和梦天家居还存在客户重叠，招股书原文披露的是：“江山欧派（603208）是云家通的主要供应商之一，其实木复合门与公司销售给云家通的木质复合门为同类可比产品。”
有意思的点来了，招股书中对比了江山欧派的实木复合门，与梦天家居的木质复合门的销售单价，其中2020年和2021上半年缺少了江山欧派的数据，而在此前的2018年和2019年，梦天家居的木质复合门售价，比江山欧派的实木复合门还要高。
这里面需要先搞清一个问题：什么是复合门？力场君特意查了下相关资料，所谓复合门即通常所说的免漆门，门的面皮由PVC吸塑成形。根据芯材的不同被分为实木复合门和木制复合门，其中实木复合门的芯材用料更加厚实，组合结构也相对复杂；木制复合门则是最低档次的产品，芯材所用的木料不是全实木的，会有很多空隙，用料更少、门体的重量也更轻。也就是说，实木复合门比木制复合门的档次更高、用料更足。
但是矛盾点就来了，梦天家居销售的木质复合门低端产品的价格，却高于江山欧派的实木复合门终端产品，这合理吗？对此梦天家居在招股书里还描述到：“主要系公司产品定位高端，品牌知名度较高所致。”
但是实话实说，至少力场君没有感觉到梦天家居的品牌知名度，比江山欧派要高。仅从2020年营业额来看，梦天家居还不到江山欧派的一半，我就纳闷了，凭什么就说自己“产品定位高端”、“品牌知名度较高”？这不是恶心经营规模比自己大了两倍不止的江山欧派吗？
不仅如此，梦天家居的财务数据，让力场君也觉得很有问题。
梦天家居在招股书里披露，该公司固定资产里的大头在“专用设备”这一项，占到全部固定资产的三分之二左右的比例，该公司针对专有设备类固定资产的折旧年限在5-10年，这也就对应每年的折旧率约在9%到19%之间。
但是问题来了，梦天家居在2020年末和2021上半年末时，“专用设备”的累计折旧分别为21127.64万元和23830.73万元，也即在2021上半年中计提的“专用设备”折旧金额为1700万元左右。
这是个什么概念？对应到2020年末的“专用设备”固定资产原值63699.98万元，半年计提1700万元左右折旧，年化的折旧率只有不到6%，明显低于9%到19%的合理范围，这正常吗？力场君觉得有理由质疑梦天家居折旧计提不足。
单从营业额数据来看，两家同行业可比公司中，江山欧派2018年到2020年的营业收入同比增速分别为27.05%、57.98%和48.6%，索菲亚的营业收入同比增速分别为18.66%、5.13%和8.67%，都实现了持续正增长。
而唯独梦天家居，2018年和2019年的营业额同比增速则分别为-9.28%和0.26%，几乎没有增长甚至还有所下滑。这也就指向，梦天家居的市场份额，越来越落后于同业，这样的基本面质量，挺差劲的。
