线缆供应商鑫宏业IPO：下游客户相对强势，应收账款规模逐年增长
主营光伏线缆、新能源汽车线缆的无锡鑫宏业线缆科技股份有限公司（以下简称鑫宏业）拟在创业板上市，近日已收到深交所问询函。鑫宏业的客户集中度并不算高，但2020年下半年两大重要客户销售金额大增，促使其2020年业绩迅速上升，尤其是比亚迪(266.370, -1.75, -0.65%)（002594，SZ）就此成为公司第一大客户。
鑫宏业下游终端客户主要为光伏组件厂商和新能源汽车制造商，在产业链上处于相对强势地位，对鑫宏业应收账款回款速度产生一定影响。《每日经济新闻》记者注意到，2018年-2020年及2021年1-6月各期末，2018年-2020年及2021年1-6月各期末，公司应收账款账面价值分别为1.96亿元、2.17亿元、3.20亿元、3.49亿元，逐年增长。
同时，由于部分客户经营不善，鑫宏业存在多家客户的应收账款预计无法收回的情况。
2020年下半年对两大客户销售大增
2018年-2020年及2021年1-6月（以下简称报告期），鑫宏业实现营业收入分别为5.47亿元、5.39亿元、7.0亿元、5.35亿元，实现归母净利润分别为4768.73万元、4369.49万元、6651.43万元、4924.30万元。在2019年业绩小幅下滑后，鑫宏业2020年经营业绩增幅较大。鑫宏业表示，2020年下半年以来，公司主营业务收入增长较快，主要原因包括下游应用领域向好、重要客户开拓、铜价上涨等。
其中对重要客户比亚迪、江西晶科光伏材料有限公司（以下简称晶科光伏）的销售金额增加是业绩增长的重要因素。报告期内，鑫宏业对比亚迪的销售金额分别为1166.11万元、1585.07万元、5603.83万元、5493.44万元；2020年、2021年1-6月，向晶科光伏销售金额分别为4207.54万元、3956.90万元。
按产品分类，2020年，新能源汽车线缆由2019年的1.32亿元增加到1.76亿元，增长了4400万元左右，绝大部分增加金额来自比亚迪；光伏线缆销售金额由2019年的3.05亿元增加到4.08亿元，增长了1.03亿元，四成增加金额来自晶科光伏。
然而记者注意到，鑫宏业与比亚迪、晶科光伏的合作早已进行多年，其中与比亚迪开始合作时间为2015年，与晶科光伏建立合作关系的时间为2011年。但在2020年之前，鑫宏业与这两家公司的销售金额并不算大，两家公司也不在2018年、2019年前五大客户名单中。尤其是晶科光伏，2019年、2020年上半年没有销售数据。
直到2020年下半年，鑫宏业对两家公司的销售突然增长。2020年、2021年1-6月，比亚迪成为公司第一大客户，晶科光伏则先后位列第四大客户、第三大客户。
既然与两家公司的合作早已开始，为何会在2020年下半年才出现销售金额大增？销售金额大增是否具有可持续性？
综合毛利率波动下滑
除两大重要客户销售金额大增外，鑫宏业2020年后业绩增长的另一个重要原因是铜价上升。报告期各期，鑫宏业对铜丝采购金额占原材料总采购金额的比重均在80%以上。2020年下半年以来，鑫宏业铜丝采购均价及电解铜现货均价均呈现大幅上升趋势，由于公司主要采用“铜价+加工费”的定价模式，其主营业务 收入受铜价上升的影响亦有所上升。
不过这也影响到鑫宏业的毛利率波动下滑。2018年-2020年及2021年1-6月，公司综合毛利率分别为22.22% 、20.65%、20.94%、18.90%。鑫宏业表示，主要原材料价格波动及产品销售结构变化导致主营业务毛利率存在一定波动。
而记者注意到，2021年上半年，铜价的大幅上涨已经较大影响了鑫宏业主营业务毛利率下滑。
2021年上半年，光伏线缆的毛利率为14.15%，而剔除铜价变动影响后毛利率为17.13%；新能源汽车线缆毛利率为23.74%，剔除铜价变动影响后毛利率为28.20%；工业线缆毛利率为24.80%，剔除铜价变动影响后毛利率为29.42%。
因此，如何应对2021年以来铜价变动的影响，事关鑫宏业的盈利能力。
在原材料采购方面，鑫宏业存在供应商较为集中的情况。2018年-2020年及2021年1-6月，公司对前五大供应商采购金额分别为3.43亿元、3.19亿元、4.89亿元、3.52亿元，占采购总额比例分别为85.13%、84.53%、84.09%、85.03%。其中江苏鑫海高导新材料有限公司一直是公司第一大供应商，报告期内采购比例分别为50.51%、50.00%、34.90%、51.40%。
多家客户应收账款预计无法收回
与供应商集中度较高不同，鑫宏业的客户集中度并不明显，报告期内，前五大客户销售占比均在30%左右。按照招股书（申报稿）所述，鑫宏业下游终端客户主要为太阳能(11.070, -0.13, -1.16%)光伏组件厂商和新能源汽车制造商，终端客户在产业链中处于相对强势地位，支付周期较长，其投资周期或资金安排情况将对公司应收账款回款速度产生一定的直接或间接影响。
随着营业收入增加，鑫宏业的应收账款规模也在增长。2018年-2020年及2021年1-6月各期末，公司应收账款账面价值分别为1.96亿元、2.17亿元、3.20亿元、3.49亿元，而各期末坏账准备分别为3215.93万元、4594.07万元、4885.81万元、4896.50万元，逐年增长。
同时，各期末逾期1年以上的应收账款金额分别为703.36万元、1779.22万元、2874.04万元、3406.53万元，占应收账款余额比例分别为3.08%、6.78%、7.80%、8.57%。鑫宏业表示，主要系江苏九鼎光伏系统有限公司（以下简称江苏九鼎）、无锡开普机械有限公司及其关联方（以下简称无锡开普）、苏州安靠电源有限公司（以下简称安靠电源）等客户由于经营不善等原因，公司对其应收账款未能收回导致。
记者注意到，除了上述三家公司外，鑫宏业还有其他用户的应收账款预计无法收回，进行全额坏账准备计提。2021年6月末，鑫宏业对9家公司及其他零星客户进行了单项计提，其中9家公司计提金额均在10万元以上.来源：每日经济新闻
