联合光电定增背后:业绩放缓 实控人边质押边全额认购
近日，联合光电(15.500, -0.01, -0.06%)发布了《2020年度非公开发行A股股票预案》。预案显示，公司拟非公开发行的股票数量不超过38902538股，拟募集资金不超过4.75亿元，用于新型显示和智能穿戴产品智造项目和偿还银行贷款。
值得一提的是，联合光电2017年IPO时曾募资近3亿元，但在募集资金到位近3年的时间里，公司募投项目进展缓慢，远未达到预期效益，而此次定增拟新增的2000万套光学镜头产能还有过剩风险。
此外，此次非公开发行的股票由公司实控人之一、董事长龚俊强全额认购，但其又高比例质押所持上市公司的股票，龚俊强到底缺不缺钱？其认购资金又从何而来？
实控人高比例质押后又全额认购
2017年8月，联合光电登陆创业板。当时公司募集资金2.98亿元，用于高端光电镜头产品智能制造基地扩建项目和工程技术研发中心新建项目，投入募资金额分别是2.05亿元和0.93亿元。其中，高端光电镜头产品智能制造基地扩建项目投产后，可新增年产各类光电镜头1740万台。
但在募集资金到位近三年时间里，IPO募投项目进度缓慢。截至2020年3月31日，上述两个募投项目实际投资金额分别为1.1亿元和0.64亿元，投资进度分别为53.66%和68.81%。高端光电镜头产品智能制造基地扩建项目也远未实现每年1.27亿元净利润的预期效益（2019年该项目实现效益386.55万元）。
此次定增方案中的新型显示和智能穿戴产品智造项目，建成达产后可实现年产1800万套车载镜头产品、200万套新型投影镜头产品。上文提到，IPO募投项目将新增各类光电镜头1740万台，此次定增项目拟新增2000万套镜头产能是否有必要？此外，据上市公司2019年年报，随着产能扩充和释放，公司存产能利用不足的风险，即存在产能闲置和过剩的风险。
定增预案显示，此次非公开发行股票由龚俊强全额认购。龚俊强是联合光电的实控人及控股股东之一，还担任公司董事长。此次认购，龚俊强要拿出约4.75亿元现金，看来其“不差钱”。
但根据上市公司的公告，龚俊强似乎又“差钱”。截至2020年6月10日，龚俊强将1548.8万股股票质押，占其所持股份的64.07%。wind还显示，龚俊强累计未解押股票的加权平均质押起始日参考股价为7.87元，较最新价涨跌幅为-50.62%。
来源：wind
认购对象到底差不差钱，其认购资金从何而来？这还有待上市公司进一步披露。
业绩放缓 人事频繁变动
定增背后，是联合光电业绩放缓的事实。
2019年，公司实现营业收入12.24亿元，同比增长4.72%，由2018年25.08%的营收增速下降至个位数。2020QI，公司实现营业收入1.53亿元，同比下降34%，实现净利润-0.1亿元，由盈转亏。
联合光电没有说明2019年业绩放缓的原因，对于2020年第一季度的亏损，公司称受春节季节性例行因素影响以及疫情因素综合影响。
分析可知，联合光电业绩放缓的结构性原因是公司对前五大客户较为依赖，尤其是严重依赖第一大客户海康威视(30.060, 0.56, 1.90%)。2017-2019年，公司对前五大客户的销售收入合计为7.76亿元、9.63亿元和9.65亿元，分别占当期总营收的83.1%、82.47%和78.87%；对海康威视的销售收入分别占当期总营收的60.18%、61.51%和59.70%。
不难看出，联合光电约6成的营收来自于海康威视。严重依赖大客户的风险不言而喻，比如，海康威视2020Q1营收仅下降了5%，联合光电的营收就下降了34%。
业绩不及预期，联合光电高级管理人员也频频变动。
4月8日公告称，瞿宗金因工作调整的关系申请辞去董秘一职；6月2日公告称，公司实控人之一的邱盛平也因工作调整原因辞去副总经理一职，但继续担任公司副董事长。
如果将时间轴拉长至最近一年，联合光电很多重要岗位都有变动。2019年4月，温斌斌因个人原因于近日申请辞去审计部负责人的职务，辞职后不再担任公司任何职务；2019年5月，徐雁双因个人原因，申请辞去公司证券事务代表一职；2019年8月，龚俊强不再兼任总经理一职，由李成斌担任公司总经理。
6月2日，在重要岗位频繁变动的背景下，联合光电发布股权激励草案，或想借此稳定军心。该激励方案惠及173人，包括总经理李成斌、财务总监瞿宗金、董秘梁绮丽及170名管理人员、核心技术人员，共授予900万份股票。
公告显示，联合光电这次股权激励解锁的业绩考核目标为：2020-2022年营业收入分别不低于12.3亿元、14.5亿元、18.4亿元。但有意思的是，公司2019年的营业收入为12.24亿元，2020年业绩考核目标仅比2019年营业收入增长600万元。如此之低的激励目标也引来了市场和监管部门的质疑，深交所要求联合光电说明股权激励是否存在刻意设置较低考核指标向相关人员输送利益等情形。
