九州风神IPO闯关铩羽背后：一个多月内6家创业板企业遭否 中天国富屡战屡败投行业务遭遇滑铁卢？
导读：从2021年底到如今，短短三个多月时间里，从宁夏沃福、鑫甬生物，再到北农大和九州风神，中天国富在创业板中便已经折损了4个项目，尤其是2022年3月中，4家被否的创业板项目中，其便独占两元，这对于本来就IPO项目捉襟见肘的中天国富而言，其投行业务可谓遭遇重创。
2022年3月29日晚间，创业板上市委2022年第16次审议会议结果公布，又一家拟创业板IPO企业铩羽于此，因未能获得上市委员们的首肯，饮恨终结了其筹谋多年的上市之路。
北京市九州风神科技股份有限公司（下称“九州风神”）便是这家未获幸运之神青睐的企业。
在3月29日早些时间召开的2022年第16次审议会议上，包括九州风神在内共有三家企业上会受审，其余两家皆获上市委审核通过。
事实上，在九州风神IPO上会受审之前，其亦是当日受审的三家企业中较受争议者，无论是从其最近一期财务会计年即2021年那大跌超过33%的扣非净利润，还是遭受疫情和国际局势双重不利影响的境外销售风险，都让九州风神IPO遭到监管否决的结果并不让人意外。
公开资料显示，九州风神早在2020年9月30日便向深交所递交了其此次IPO申请并获得受理，随后虽然九州风神仅经过了深交所的两轮问询和一次落实审核中心意见，较大多数拟创业板企业的问询轮次都要简便，但这却足足消耗了其长达一年半的时间才获得了登陆上市委会议的受审之机，就已经让人略感不详。
“九州风神IPO拖得比较久，其中重要原因是其在2021年初被抽中现场检查，监管层通过现场检查发现其存在诸多会计差错，而负责对其此次IPO审计的会计师也存在严重弄的执业质量问题，在重新进行相关整改和落实检查意见后，九州风神的IPO才得以继续推进，这就耽搁了不少时日。”一位接近于九州风神的知情人士告诉叩叩财讯。
虽然财务问题和会计差错在经过了近一年的时间整改后，九州风神IPO在始终检查不撤材料的情况下倔强地来到了上市委会议之上，但其关于外销收入增长及原材料采购成本的合理性问题，以及在现场检查中发现的会计差错较多而引发的内部控制制度未能得到有效执行的认定，最终成为了监管层对其此次上市之路宣判“死刑”的原由。
九州风神已经自今年春节以来的短短一个多月中第六家在上市委会议上遭到否决的创业板IPO项目，也是2022年3月以来第4例未能成功通过创业板上市委审核的企业。‘
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公开数据显示，自2022年6月创业板正式启动注册制改革以来，共有16家企业的创业板上市申请被监管层出具了审核不通过的终止决定，其中2021年全年仅有8家企业在上市委会议上未能获得委员们的认可，而时间进入2022年春节之后，仅仅一个多月时间里，创业板被否决的企业数便将直追去年的全年总数。
“这并不意味着创业板IPO的审核趋势在收紧，监管层对IPO的审核尺度一如既往。”另一位接近于监管层的有关人士向叩叩财讯解释道，近一段时间以来，被创业板上市委否决的企业基本上都是“钉子户”企业，这些企业在排队待审的队伍中已经等待了很长一段时间，他们之所以一直未能获得上会的机会，就是因为这些企业与其他推进顺利的企业相比，本身就存在着不符合规范的地方。
据叩叩财讯统计，在2022年春节以来的一个多月中，遭到创业板上市委否决的6家拟上市企业中，除了深圳市兴禾自动化股份有限公司外，其余五家皆是在2020年便正式出现在了创业板申请上市的队伍中，其中亚洲渔港、电旗通讯更是在2020年7月便正式提交了其IPO申请。
短期内接连多家创业板企业的IPO申请被否，中天国富堪称2022年以来最为“悲催”的券商。
中天国富不仅是刚刚遭到创业板上市委否决的九州风神IPO的保荐机构，在3月17日召开的创业板2022年第12次上市委会议上遭到否决的北农大科技股份有限公司（下称“北农大”）也是由中天国富担任保荐方。
也就是说，在三月中4家上会遭到否决的创业板IPO企业中，有半数是由中天国富担任保荐人的项目。
再叠加由中天国富担任保荐人的鑫甬生物在2022年1月被证监会出具不予注册的结果――这也是迄今为止，注册制下创业板唯一一例在注册环节被监管否决的IPO申请，以及2021年底同样由中天国富出任保荐人的宁夏沃福百瑞枸杞产业股份有限公司（下称“宁夏沃福”）在通过上市委审核的前提下，在注册环节以主动撤回材料而终止上市。
中天国富的投行业务无疑已经降至近年的冰点。
公开数据显示，创业板注册制改革以来，截至2022年3月底，中天国富共申报了十单创业板项目，除了有两例成功实现注册上市外和尚有两例依然处于问询阶段外，其余6例皆全军覆没。
1）九州风神的无悬念被否
据3月29日晚间深交所发布的有关九州风神的IPO审核结果显示。
在当日召开的上市委审核会议上，监管层对九州风神的审核中重点关注了四大事项：
一是九州风神以境外销售为主，报告期各期外销收入占比均超过 70%，九州风神的外销收入增长的解释是否合理，中介机构对发行人外销收入真实性、最终销售情况的核查是否充分。
二是九州风神2021 年归属于母公司所有者的净利润大幅下滑，2022 年一季度经营业绩继续下滑，九州风神持续经营能力是否发生重大不利变化。
三是九州风神主要原材料采购价格与市场价格变动幅度存在较大差异，毛利率快速提高且高于同行业可比公司。
四是九州风神会计差错较多，涉及范围较广，内部控制制度是否健全有效。
在通过了长达一个多小时的答辩后，上市委员会审议认为：“九州风神关于外销收入增长及原材料采购成本的合理性等信息披露不够充分、合理，报告期内发行人内部控制制度未能得到有效执行，不符合《创业板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》第六条、第十一条，《深圳证券交易所创业板股票发行上市审核规则》第十八条、第二十八条的规定”。
公开资料显示，九州风神主营电脑散热器等电脑相关硬件，其主营产品主要消费群体为游戏、电竞等有另配散热器需求的发烧友。从行业需求总趋势看，移动互联网应用崛起使得PC电脑出货量出现了长达多年的连续衰退，九州风神自身产品以外销出俄罗斯、德国、乌克兰、美国等欧洲、美洲地区为主。
2018-2021年上半年，九州风神境外销售收入分别为3.04亿元、3.9亿元、6.18亿元、3.0亿元，占同期主营业务收入的比例分别为73.69%、74.11%、75.76%、76.52%。
境外销售在报告期中的逐年增长，是九州风神基本面持续成长的关键。
尤其是在2020年，在境外销售实现同比大涨近60%的情况下，也使得九州风神当年净利润在2019年不及3000万元的基础上一跃过亿。
支撑起九州风神大半江山的境外销售数据的异动，其真实性自然会引来监管层的重点关注。
高企的九州风神海外销售收入的真实性最终并未得到监管层的认可。
据叩叩财讯获悉，受制于缺乏签证、疫情出行政策限制等因素，作为九州风神此次IPO的保荐机构――中天国富并未按照相关保荐业务规定现场核实销售数据真实性，而仅是对大部分海外客户采用了以线上邮件问询、视频采访的形式代替。
九州风神披露的公开数据显示，中天国富通过视频访谈及实地走访的境外客户销售收入占2018年至2021年1-6月的IPO报告期各期中境外销售收入的比例分别为75.27%、73.55%、70.76%、69.23%，其中视频访谈客户共计24家，其中20家为经销商客户，4家为OEM/ODM客户，视频访谈客户收入占全部访谈的境外客户收入的各期比例为50.96%、50.81%、45.47%、47.04%。
此外，在上述利用线上或视频进行核实收入的过程中，中天国富在视频访谈境外客户时还未要求访谈对象出示工作证或名片进行身份验证，视频背景也无法确认访谈地点，未充分验证访谈对象与相关客户的关系。
也就是说，中天国富及九州风神向监管层提交的视频采访资料根本无法确认采访对象和采访地点的真实性。
值得注意的还有，俄罗斯作为九州风神颇为依赖的境外市场，在九州风神此次IPO报告期内前五大客户中俄罗斯经销商便占据三席，而随着俄乌冲突爆发，西方国家对俄罗斯实施了一系列制裁措施，使得九州风神在这一主要境外市场中的销售充满了不确定性。
九州风神在IPO的有关问询回复材料中也承认，俄乌发生冲突后，九州风神便停止向乌克兰客户发货；同时，该公司向俄罗斯的发货也在2月24号到3月3号出现暂停，俄乌冲突的影响已初现端倪。
2）最受伤的中天国富
从2021年底到如今，短短三个多月时间里，从宁夏沃福、鑫甬生物，再到北农大和九州风神，中天国富在创业板中便已经折损了4个项目，尤其是2022年3月中，4家被否的创业板项目中，其便独占两元，这对于本来就IPO项目捉襟见肘的中天国富而言，其投行业务可谓遭遇重创。
尤其是发生在2021年底和2022年初之间的鑫甬生物IPO严重信披失误一案，更是中天国富投行业务直转之下的重要标志（详见叩叩财讯相关报道《鑫甬生物IPO注册再追踪：信披审慎严重缺失招股书竟视台湾为“国家”！神秘人精准入股果然遭监管追问》鑫甬生物IPO“严重信披错误”处罚落定：中天国富及两保荐人共遭警示新总裁空降将迎挑战》）。
于2020年7月中旬正式向深交所递交IPO上市申请并获得受理的鑫甬生物，是在2021年8月12日召开的创业板上市委2021年第48次审议会议上成功通过审核的，三个月之后的2021年11月8日，鑫甬生物便正式向证监会提交其IPO注册申请，并在此后不久正式获得证监会在注册阶段的首轮反馈。
随后，在2021年12月20日，叩叩财讯便独家报道鑫甬生物信披出现多处“不审慎”之处，其中包括还碰触到了一个更为严肃的基本事实底线披露不当的问题。
当鑫甬生物IPO的有关信息披露问题被公开报道之后，据叩叩财讯获悉，监管层内部对此非常重视，立即对鑫甬生物IPO相关信批问题进行了全面核实和追责，最终在综合了鑫甬生物IPO中出现的其他硬伤问题后，认定了其不予注册的结果，这也使得鑫甬生物成为迄今为止唯一一家被证监会不予注册的拟创业板上市企业。
2022年2月，证监会正式发布对鑫甬生物IPO相关事件的处罚决定，鑫甬生物和担任其此次IPO保荐机构中天国富及两位保荐人代表皆被证监会采取出具警示函监管措施的决定。
不止一位投行业内人士向叩叩财讯表示，鑫甬生物IPO信披事件，其此次IPO保荐券商中天国富应负首要责任。
鑫甬生物此次被界定的“信息披露存在严重错误”，也反映出中天国富在对鑫甬生物IPO的保荐工作中的不审慎、不专业和不尽职，同时也暴露出中天国富及鑫甬生物内部风控存在的重大漏洞。
成立于2004年的中天国富证券，虽然在国内众券商中排名并不靠前，但在2020年之前的一段时间里，其曾凭借投行业务的异军突起一度有弯道超车从二线券商中崛起之势。
中天国富证券原名为海际证券，2015年底，贵州首富罗玉平旗下的中天金融(2.610, 0.24, 10.13%)集团收购其控股权，其后更名为中天国富。
在2019年年初，在前两批科创板IPO申报中，中天国富曾有3单科创板IPO项目连续成功获得上交所受理，这对于一家小券商而言，在被“三中一华”（中金、中信、中信建投(23.470, 0.51, 2.22%)、华泰证券(14.970, 0.44, 3.03%)），牢牢瓜分的科创板IPO市场份额中，能有如此“分羹”成果，已经可谓成绩斐然了。
据叩叩财讯获悉，中天国富在前几年的有所表现发展，与其身后的一位投行大佬――余维佳不无关系。
然而，进入2021年以来，刚有起色不久的中天国富却迎来了中高层频繁的人事动荡。
2021年4月，以己之力掌舵中天国富的大佬――余维佳突然以“个人原因”请辞。
此后，一度有消息称，余维佳昔日的“搭档”、时任中天国富总经理李志涛将接任董事长职务同时兼任总裁。
但2021年5月，离余维佳辞任尚不到两个月，中天国富证券新的董事长揭开神秘面纱。原人保集团旗下的人保资本副董事长、总裁王颢空降中天国富以新董事长身份亮相。
王颢曾在招商证券(14.660, 0.34, 2.37%)工作，后加盟大成基金，是当时基金圈内最年轻的总经理；随后又投身保险领域，此番则是重归证券业。
王颢履新中天国富新董事长一职后不久，2021年9月，原中天财富总裁李志涛也挂鞋请辞而去，此后，中天国富的中高层更开始了走马灯式的离职趋势。
2021年10月，曾有消息称，中天国富负责投行业务的副总裁李丽芳、原监事会主席人力合规监事祝函、负责运营资管的副总裁柯靓、分管投资的副总裁何盛华都曾一度提交辞呈欲离开中天国富。而分管销售条线的副总周庆华、首席风险官李建军、负责质控的陈佳、负责法律合规的刘亚娟等都已在离职流程中。
而为了应对高层的离职，中天财富还新任命了三个副总裁郑明俊、刘传葵和杨安西，分别负责投资、资管及客户运营；而原监事会主席祝函离职后，中天金融集团委任了温丽萍接管，并任公司党委副书记，分管监事会和审计。
种种迹象都在表明中天国富近一年来内部的动荡，或正是因为源于人事和业务方向的调整，原本已经在投行业务上有所突围的中天国富在2021年以来同样以肉眼可见的速度“陨落”。
据叩叩财讯统计，在创业板中，随着近期诸多项目的相继撤回申请或遭遇监管层否决，中天国富此前在审的8家拟创业板IPO申请，除两家依然还处于问询阶段外，其余6家皆在最近三个多月中屡屡告败而终止IPO。
而科创板中，在2020年前曾完成两家企业的保荐工作后，迄今为止，中天国富再未有成功获得上交所受理的IPO保荐项目。
在人事动荡和业务受挫之际，中天国富在早前还迎来了空降的新掌门人。
2022年1月12日，中天国富证券官网正式宣布将由赵丽峰出任总经理一职，此前总经理职务由董事长王颢代行。
从履历来看，赵丽峰虽不及其余维佳等资本市场大佬级人物有名，但作为中国首批保荐代表人之一的他，长期从事投行领域，亦是一名资深投行老人，曾任中原证券(4.660, 0.11, 2.42%)总裁助理、副总裁；2018年加盟华金证券出任副总裁、总裁等职。
赵丽峰拥有非常丰富的投行工作经验，其加入华金证券后，华金证券的投行业务收入无论是规模还是业内排名，均出现大幅提升。
证券业协会信息显示，2018年华金证券的投行收入规模为1.64亿元，排名第52位；2019年华金投行收入虽然第53位，但收入规模上升至2.36亿元。2020年华金证券投行收入达到3.78亿元，排名达到42名。
不过过往的成绩与经验是否还能在中天国富中上演？在鑫甬生物IPO信披事件余温尚热，由中天财富担任保荐人的北大农和九州风神IPO项目又接连遭遇监管层否决，于中天国富投行团队的专业危机雪上加霜之时，这位新任掌门能否重振旗鼓、力挽狂澜？刚刚履新的赵丽峰，显然正面临着与日俱增的执业压力与考验。来源：叩叩财讯
