华勤技术转板IPO背后：消费电子寒气向代工传递 流动性承压
因技术先进性、科创属性不足等问题终止科创板上市后，华勤技术股份有限公司（以下简称“华勤技术”）于今年7月转战主板。本轮上市，华勤技术计划发行不超过8888万股，拟募资55亿元，在发行股本规模不变的情况下，本次募资规模较之前缩水20亿元。
华勤技术是国内消费电子代工龙头企业，三星、小米、OPPO等企业均是其客户。根据Counterpoint数据，华勤技术智能手机出货量在2020年、2021年均保持全球ODM行业第一。
但近年来，随着消费电子尤其手机需求疲软，手机代工这门曾经的好生意正在发生变化，盈利空间收窄、客户高度集中，华勤技术的生意面临不小挑战。而从募集资金的变化上来看，华勤技术本次上市，解决资金流动性问题也是其主要目标之一。
01盈利空间收窄
根据招股书，华勤技术主要从事智能硬件ODM业务，产品线涵盖智能手机、笔记本电脑、平板电脑、智能穿戴、AIoT 产品（包含智能POS机、汽车电子、智能音箱等）及服务器等产品。
报告期内（2019年-2021年），公司分别营收353亿元、599亿元、838亿元，净利润分别为5亿元、22亿元、19亿元，扣非净利润分别为3.6亿元、17亿元、10亿元；其中，公司2021年的净利润及扣非净利润分别同比降14%、38%。
不难看出，公司有相当部分的净利润来自非经常性损益，包括政府补助、投资收益等，2021年这一比重尤其明显。刨除这部分收益后，公司主业的盈利空间正在收窄，这在售价及毛利率上也有所体现。
公司大部分收入来源于手机产品，以2021年的营收为例，智能手机、笔记本电脑、平板电脑的营收占比分别为47%、26%、21%。在产销率未见明显波动情况下，智能手机的价格在2021年较2019年下降了22%。
华勤技术报告期内的毛利率则分别为7.8%、9.9%、7.8%，低于同行15%、16%、13%的平均值。对于毛利率的波动下滑，公司在招股书中表示，受上游供需关系紧张、消费电子行业部分上游原材料出现价格上涨趋势，以及汇率等多重因素影响所致。
近几年，随着手机行业高速成长光环逐步褪去，需求端及消费者对质量和性价比提出更高要求，叠加疫情冲击供应链等因素影响，全球手机市场都处在一个相对低迷的状态。
根据Canalys及申港证券数据，全球手机出货量在2021年一季度增长到一个相对较高的幅度后，便进入了持续下行通道。
全球智能手机出货量及增长率简况
行业寒气还在持续蔓延。根据首创证券在今年7月发布的研报，上半年，在消费需求疲软情况下，消费电子终端厂商开启了一轮库存去化周期，产业链公司订单因此受到压制。
《上海证券报》今年6月也报道称，出于对库存高企和全球通胀的担忧，电子行业龙头三星电子将暂时停止新的采购订单，包括面板、手机、存储器事业部，并报告库存状况。国内多家面板厂均确认，已接到相关口头通知。
最新的数据也显示行业仍然处于一个相对不景气的状态。据申港证券研报，全球智能手机市场在2022年遭遇连续三个季度下滑，其中今年的第三季度成为自2014年以来表现最糟糕的第三季度。主要原因在于受到疫情冲击，全球经济低迷，并且目前手机新品普遍创新不足，趋向同质化，使得消费者选择延迟更换手机产品。
不乐观的市场行情，在行业上市公司刚出炉的财报中也有所体现。2022年三季度，闻泰科技（600745.SH）、工业富联（601138.SH）、传音控股（688036.SH）的净利润增幅分别为-4.8%、7%，-22%，较上年同期的-9.6%、25%、47%，出现了不同程度的下滑。
02面临流动性压力
发展多年，华勤技术已成为国内外多家知名终端厂商的重要供应商，与众多终端厂商都建立了稳定的上下游合作关系，但同时也出现了客户集中度较高的现象。
公司历年的前五大客户有三星、小米、OPPO、联想、LG、亚马逊、宏碁、华硕等。报告期内，公司对前五大客户的合计销售金额分别为288亿元、432亿元、574亿元，合计占当年营业收入的比例分别为82%、72%、69%。
事实上，因下游手机品牌厂商市场集中度较高，在与之达成长期稳定的合作关系后，客户集中度高成为了行业的普遍特征。2021年，立讯精密（002475.SZ）、歌尔股份（002241.SZ）、闻泰科技的五大客户的营收占比便分别达到83%、87%、62%。
客户集中度高，一方面能带来业务的稳定性及持续性，客户开发及维护成本也相对可控制。但另一方面，随着全球手机市场处于持续低迷状态，来自客户自身经营不利等方面的风险也不容忽视。
以三星为例，2020年及2021年，公司来自三星的收入占比分别为29%、26%。若上文所述的砍单现象持续存在，无疑会对公司的经营状况及盈利水平造成不利影响。
公司还存在客户与供应商重叠的现象，联想、三星、华硕、宏碁等，都在公司的前五大原材料供应商之列。报告期内，公司对前五大供应商的采购比分别为33%、35%、33%。
令一个值得关注的问题是，华勤技术的资金链也相对紧绷，面临一定程度的流动性压力。
报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为76亿元、143亿元和 184亿元元，占流动资产比例分别为 42%、54%和 53%。公司的应收账款随经营规模增加呈增长趋势，但较高的应收账款余额则可能影响公司的资金周转。
公司同时还在近几年加大了投资。报告期内，其投资现金流净额分别为-16亿元、-16亿元、-43亿元。资产负债率亦常年处于较高水平，分别达到79%、77%、79%。
上述情况显示公司的资金周转面临较大压力。虽然本次IPO的拟募集资金较前次缩水了20亿元，但在募集资金投资方向上，新增了“补充流动资金”这一项目，拟投入募集资金6亿元。
（文章来源：投资者网）
