灵康药业止步不前：募投项目多无疾而终 分红反一骑绝尘
在上世纪90年代中期，国内大批仿制药出现，到2000年开始，药品招标制度开始推行，70%的药品通过医院的渠道进行销售流通。“带金销售”开始越来越普遍，药企销售费用增长速度同样一年比一年高。
据投中健康统计，A股324家药企2019年总计支出销售费用2876.75亿元，同比增长11.8%。对于依赖销售费用来推进营收发展的医药公司来说，如何摆脱销售依赖，是决定未来能否良性发展的难题。
同样，上市药企 灵康药业 集团股份有限公司（603669.SH，以下简称：灵康药业）也面临着类似的难题。
募投项目几乎无疾而终，大额分红毫不含糊
灵康药业成立于2003年，是一家集医药研发、生产、销售为一体的创新型集团企业。2015年在上海主板上市交易，主导产品涵盖了肠外营养药、抗感染药、消化系统药等重要领域。
2015年灵康药业申请在上交所IPO，募集资金7.03亿元，募投的项目合计为6个，申报稿提到多数项目可在募资完成后2年内建成。
《每日财报》注意到，原本计划两年内完成的项目，然而2年过去了这些项目不仅进展缓慢、甚至是状况百出。根据2017年6月公告发现，这些项目的投入进展惨不忍睹，所有项目的投资均延期。
当年12月份，灵康药业召开董事会，决定终止冻干粉针剂生产线建设项目和粉针剂生产线建设项目。
到了2019年4月，灵康药业再次公告称，由于该项目不符合目前的医药政策及公司实际情况，所以，研发中心建设项目尚未开始建设。
而且与此同时，灵康药业还终止了药品物流中心项目、营销网络建设项目、ERP 系统建设项目。
以致于2019年整个公司的经常性损益均是在1.4亿元以下徘徊，但是灵康药业的分红却是一如既往、毫不含糊。
根据《每日财报》统计，2017年-2019年，公司的分红金额分别为1.04亿元、1.64亿元、2.04亿元，连续三年分红金额已达4.72亿元。
而陶氏家族在灵康药业有着绝对话语权。数据显示，陶灵萍、陶灵刚和陶小刚兄妹三人均为前十大股东，其中董事长陶灵萍直接持股6.75%，通过完全控股的灵康控股集团有限公司持股49.50%，个人持股高达57.25%，加上陶灵刚持股4.22%和陶小刚持股2.25%，兄妹三人控股高达63.72%。
营收净利变动背离，销售费用占比远高于同行业
2019年，灵康药业的销售费用达到10.92亿元，占营业收入比例为66.81%，高于同行业平均水平。其中市场营销服务费10.7亿元，占比97.98%。公司的市场营销服务费则由市场推广费3.87亿元、市场调研费3.52亿元、市场营销策划费为2.46亿元、咨询服务费0.85亿元等组成。
灵康药业的销售费用，到去年年末达到了公司利润的5.4倍。
《每日财报》了解到，在对销售费用一掷千金的同时，灵康药业在研发上就显得比较节俭，2019年，公司研发支出为0.38亿元，占当年营业收入的比例为2.33%，低于同行业平均水平。
同期， 哈三联(12.090, -0.18, -1.47%) 2019年研发投入金额为 0.8亿元，占营业收入的3.64%； 海辰药业(26.590, -0.34, -1.26%) 研发投入金额为0.5亿元，占营业收入的6.99%。
虽然公司砸下巨额真金白银来营销，但公司的净利润仅同比增长了一成，营业收入不仅无多大起色，反而与净利相背离。
据2019年年报显示，灵康药业实现营业收入16.35亿元，较上年同期下降2.06%；实现归属于母公司所有者的净利润2.02亿元，较上年同期增长10.34%，其中归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.39亿元，较上年同期增长27.08%。
半数以上子公司处于亏损，业绩依赖政府补助
进入2020年，营收、净利继续变动背离。
4月21日晚间，灵康药业发布2020年第一季度报告，报告期内实现营业收入2.60亿元，同比下降28.89%；归母净利润6601.04万元，同比增长82.65%；扣非后归母净利润达3113.49万元，同比增长10.03%。
此外，《每日财报》根据年报发现，灵康药业10家全资子公司有半数以上均处于亏损状态。
2019年，灵康药业披露的主要控股参股公司情况共有10家，包括灵康制药、浙江灵康、美大制药、美兰史克等。
在这10家中，仅有灵康制药、浙江灵康、灵康营销、海南永田， 4家公司处于盈利状态，剩余6家均处于亏损状态。
其中，美大制药、美兰史克、山东灵康等全资子公司已经连续三年处于亏损状态。
与此同时，灵康药业业绩对于政府补助的依赖也令人担忧。
2016年-2019年，灵康药业计入当期损益的补助分别为4956.98万、3429.15万、6506.21万、3344.94万元，占各期利润总额的比例分别为28.25%、18.9%、31.8%、15.31%。
