柠檬微趣排队IPO：业绩依赖单一游戏 月活用户持续下滑
日前，深交所官网披露北京柠檬微趣科技股份有限公司（下称“柠檬微趣”）最新招股书。柠檬微趣本次拟公开发行新股数量不超过1700万股，募集11.5亿元，招商证券(21.170, -0.13, -0.61%)为保荐机构和主承销商。
据《每日财报》了解，北京柠檬微趣成立于2008年，以做社交平台应用开发起家，2009年转型制作社交游戏。2014年，柠檬微趣推出《宾果消消消》消除类游戏，迅速引爆全网。但遗憾的是，这款游戏目前依然是柠檬微趣最为倚重的收入来源，侧面反映出公司在近几年并没有取得什么进步。
自2017年首次递交招股书已经过去三年，柠檬微趣依然没能圆梦。事实上，自2017年吉比特(457.500, -11.48, -2.45%)成功登陆A股后，便再无游戏公司成功突围，从2014年至今更有10家游戏公司冲刺A股失败，目前只剩乐元素和柠檬微趣仍在排队当中。
正是基于这样一种现状，不少游戏厂商扎堆前往港交所上市。据《每日财报》不完全统计，从2018年至今，共有13家公司成功于港交所挂牌上市，中手游、心动、祖龙等大中型企业均在其列。
业绩依赖单一游戏，月活用户持续下滑
与游戏行业整体向上发展的情况不同，柠檬微趣在过去几年的盈利能力持续下滑，似乎有一种被时代所抛弃的感觉。
据招股书显示，2017-2020年上半年，柠檬微趣营收分别为3.88亿元、3.32亿元、3.48亿元、1.12亿元，同比增长分别为101.04%、-14.43%、4.82%、-39.78%。
营收增速放缓，甚至在2018年及2020年上半年出现负增长。而同期柠檬微趣净利润分别为8997.32万、9820.19万、13841.14万、4290.82万，同比增长分别为47.7%、9.15%、-69.01%、-28.77%。
2019年及2020年上半年，柠檬微趣净利润连续出现大幅负增长的态势，上文已经提高过，在经历了2018年版号停发的寒冬期后，去年整个行业的盈利水平在快速恢复，今年受到疫情影响，宅经济更是火爆，游戏行业公司的盈利水平大幅攀升，在这样的背景下，柠檬微趣逆行业下滑确实难以让人接受。
《每日财报》注意到，对单一产品《宾果消消消》的过分依赖是造成盈利能力下滑的根本原因。2017年-2020年上半年，《宾果消消消》的营收分别占当期总营收的96.49%、74.43%、88.92%、95.12%。
值得注意的是，消除类游戏经过几年的发展之后已经出现了众多明星产品，包括乐元素开发的《开心消消乐》、腾讯天美工作室开发的《天天爱消除》、创梦天地开发的《梦幻花园》、King开发的《糖果传奇》等在国内均有不少玩家和粉丝。
这些竞争者无疑对《宾果消消消》形成了巨大冲击，截至2020年6月30日，《宾果消消消》的累计注册用户数超过3.09 亿，最高月度活跃用户数曾接近4000万。
但月度活跃用户数在2017年8月左右达到峰值后开始下滑，至2020年2月，月活已跌至1000万以下，月度付费账户数也跌到500万以下。
另一方面，根据App Annie发布的《2020年移动市场报告》显示，2019年度热门游戏中国市场iPhone和Android手机综合月活跃用户数排名中，《开心消消乐》排名第一，《宾果消消消》排名第七，距头部产品已有不小差距。
新品增收无力，面临监管风险
事实上，柠檬微趣自身已经意识到过度依赖单一产品的危害，曾先后试图开发新产品，但最终一部分夭折，另一部分在市场推广的游戏产品的效果也并不好。
2017年柠檬微趣新增两款研发游戏项目，因市场形势发生变化在2018年中止研发，2018年7月，公司新增了两款新的游戏研发项目，但根据市场调研、玩家反馈以及公司研讨，最后还是终止了两款研发项目。
而新开发的《飞屋消消消》、《梦幻蛋糕店》和《冰雪奇缘：冰纷乐》等消除类游戏并没有给公司带来可观的收入，公司未来盈利能力的持续性堪忧。
此外《每日财报》注意到，国家监管机构在近几年加大了监管力度，相当一部分游戏产品因不合规而被迫下架，而一旦下架，对于运营这款产品的游戏公司来说都是一种巨大的打击，而柠檬微趣也面临这一风险。
2020年7月24日工信部官网通报侵害用户权益行为的APP（2020年第三批）名单，共有58款手机APP在通报名单中，其中柠檬微趣旗下《宾果消消消》存在多项侵害用户权益的行为。
2020年9月11日，《宾果消消消》再遭国家计算机病毒应急处理中心通报批评，原因同样为涉嫌非法收集用户信息。
据悉，《宾果消消消》分别涉及两项违法违规行为，其中包括在APP首次运营时未通过弹窗等明显方式提醒用户阅读隐私收集使用规则；未提供有效的更正、删除个人信息及注销用户账号功能，或注销用户设置不符条件。
频繁的被监管机构点名和通报，如果后期整改不到位，那么《宾果消消消》恐怕也难逃被下架的命运，对于正在IPO的柠檬微趣是一个不小的潜在风险。
巨头通吃时代，两大巨头超63家营收之和
自2017年发审委换届以来，审核尺度开始收紧，拟上市的游戏公司基本全军覆没，但这并不意味着游戏行业整体发展不好。
相反，在经历了2018年版号停发的寒冬期后，中国游戏厂商更加珍惜每一个已获得版号的游戏产品，这也使得“深度打磨产品质量”和“提高运营精细程度”这两个游戏产业发展方向被真正的落实。
本土游戏的高质量发展阶段已经到来，行业正在走向强者恒强的“巨头通吃”时代。数据显示，2019年中国游戏市场营收规模约2884.8亿元，同比增长17.1%，移动游戏用户规模约6.6亿人，PC游戏用户规模约4.0亿人。
突如其来的“新冠疫情”对大多数行业都造成了巨大的冲击，但游戏行业作为“宅经济”的主体，反而成为了一个少有的“避风港”。
截至8月31日，各大上市游戏公司2020年半年度报告已披露完毕，A股和港股总计65家上市公司。
众所周知，腾讯和网易一直是中国游戏行业中的两大巨头，今年受疫情影响，游戏用户增量显著且大多朝行业头部产品聚合，导致了业内马太效应进一步加剧。
得益于此，腾讯及网易也均在上半年录得了极佳的业绩表现，2020年第一季度，腾讯旗下网络游戏收入约合372.98亿元，同比增长31%，2020年第二季度，网络游戏业务收入约合382.88亿元，同比增长40%。
2020年第一季度，网易提供的网络游戏服务收入约135.18亿元，同比增长14.1%；2020年第二季度，网络游戏服务收入约合138.29亿元，同比增长20.9%。
两大游戏巨头上半年剥离后的游戏业务营收合计高达1029.33亿元人民币，超过其余63家营收之和718.11亿。
从这个角度来看，巨头通吃的时代已经到来。另一方面，三七互娱(28.430, -0.82, -2.80%)、世纪华通(8.070, -0.07, -0.86%)两家公司上半年的营收分别为79.89亿和77.68亿，领衔国内游戏上市公司第一梯队。
此外，吉比特和盛天网络(16.540, -0.32, -1.90%)也有不错的业绩表现，其中盛天网络上半年的扣非净利润增幅高达217.94%，是游戏公司中增速最高的一家。在此背景下，即使IPO成功后的柠檬微趣仍将面临较大压力，对此《每日财报》将持续关注。
