金冠电气二次科创板首发上会：研发能力不足、同业竞争未消
“所处领域不存在技术空白，核心产品特高压避雷器市场已经成熟。”
本文为IPO早知道原创
作者|C叔
据IPO早知道消息，金冠电气股份有限公司（以下简称“金冠电气”）将于今日（2021年1月22日）在由上交所科创板上市委员会召开的2021年第8次上市委员会审议会议中上会接受再次审核，此前其已于2020年11月23日第一次上会接受审核，但遭科创板上市委暂缓审议。
此次IPO金冠电气拟公开发行新股3，402.7296 万股，占发行后总股本比例的25%，计划募资资金4.2563亿元，募资用途为金冠内乡智能电气产业园建设项目（一期）和研发中心建设项目。
金冠电气募资用途（来源：招股书）
招股资料显示，金冠电气主营业务为金属氧化物避雷器、开关柜、环网柜（箱）、柱上开关、变压器（台区）、箱式变电站等产品的研发、生产和销售，其中避雷器为其主导产品，报告期内每年避雷器销售收入贡献率达到当年营收的50%以上。
目前金冠电气核心产品有金属氧化物避雷器、智能高压开关柜、一二次融合环网柜（箱）和一二次融合柱上开关等，且主要服务于坚强智能电网建设，客户涵盖国家电网、南方电网、中国铁路集团、中国中车(6.580, -0.36, -5.19%)、国家电投、国家能源等大型企业。据悉，金冠电气在国家电网、南方电网直流及 1000kV特高压交流市场累计中标台数位居行业第一，在国家电网集中规模招标中35kV-750kV 电压等级市场的累计中标台数位居前列。
2017-2019年金冠电气营业收入分别为5.10亿元、5.11亿元、5.06亿元，基本处于停滞不前的状况；同期净利润分别为7389.56万元、4612.28万元、6414.45万元，波动亦相当明显。而据其预计，2020 年全年公司实现营业收入约 5.10亿元至5.60 亿元，同比变动约 0.81%至 10.70%；预计实现归属于母公司股东的净利润约 6000万元至 7000万元，同比变动约-6.46%至 9.13%。
金冠电气主要财务数据（来源：招股书）
首次上会之时，金冠电气的股权代持、公司定位等问题已遭科创板上市委问询，又有更多耐人寻味的地方暴露出来。
其一，金冠电气科技创新能力不足，与科创板要求的科创属性定位名不副实。
金冠电气在招股书和有关意见里多次提及自身的技术先进性，但市场上已经存在非常成熟的与其核心产品—特高压避雷器相似产品和企业，比如西电西避、抚顺电瓷、平高东芝（廊坊）等，即其所处领域内并不存在技术空白。
而其产品屡屡因质量不合格被主要客户阶段性限制投标，充分说明公司产品质量不稳定，带来了极差的市场影响。如在2020年5月19日，国家电网公司电子商务平台发布“国网浙江省电力有限公司关于供应商不良行为处理情况的通报（2020年5月）”，金冠电气供给国网浙江公司的10kV变压器于2019年10月抽检时被发现存在一般质量问题。
根据科创属性指引中提及的“第一”之“（3）最近三年营业收入复合增长率达到20%，或最近一年营业收入金额达到3亿元”，金冠电气完全难以契合。2019年其的特高压避雷器产品收入规模仅为6790万元，同时发明专利中仅有3项专利在2016年之后取得。
其二，金冠电气的同业竞争清理并不干净，并通过关联企业获取市场。河南金冠电力工程等关联公司与金冠电气具有明确的上下游关系，属于资本市场公认的同业竞争行为，金冠电气通过此类关联企业进行费用支取、处理，协助其获取订单，降低违规费用支出等事宜，进而美化财务报表。
此外，金冠电气的实控人樊崇同首控集团（01269.HK）的实控人席春迎具有较为密切的关系，后者及其团伙曾通过一系列关联交易和运作累计转移首控集团资金将近20亿港元。近年来首控集团股价从最高8.240港元/股跌至目前的0.121港元/股，且面临清盘危机。一旦成功上市，金冠电气会否重蹈首控集团的覆辙，亦是投资者极为担忧的点。
