频准激光上会在即 光鲜业绩难掩“内忧外患”
上海频准激光科技股份有限公司（以下简称“频准激光”）科创板IPO即将进入上会审核阶段，这家专注于精准激光器研发、生产与销售的高新技术企业正站在资本市场的聚光灯下。然而，光鲜的财务数据背后，频准激光在毛利率可持续性、存货激增、外部依赖及内控合规性等方面暴露出的多重风险，引发了监管层与投资者的高度关注。
业绩增速放缓与市场空间狭小
根据招股书及问询回复材料显示，频准激光报告期内（2023年至2025年）的业绩表现颇为亮眼，营业收入分别为1.48亿元、2.92亿元和4.18亿元，复合增长率达到68.20%。然而，这一增速相较于2022年至2024年的90.49%已出现明显放缓。更值得警惕的是，公司加权平均净资产收益率和净利率均呈现逐年下降的趋势，其中净利率从40.93%降至38.15%。
数据来源：上海频准激光科技股份有限公司招股书上会稿
频准激光的毛利率常年维持在68%左右，远超行业均值，公司将此归因于技术壁垒高及市场竞争者少。但公司在风险提示中坦诚，若下游市场需求下降或应用领域细分市场竞争者大量增加，公司可能面临毛利率及经营业绩下降的风险。
此外，频准激光所处的精准激光市场本身规模有限。根据QY Research数据，2024年国内量子信息领域激光器规模仅为1.01亿美元。高度依赖量子科技（收入占比超70%）和半导体领域的频准激光，面临着“天花板较低”的窘境，一旦主要技术路线被颠覆或科研经费波动，公司经营将受到严重冲击。
存货压顶与募资补流必要性遭质疑
随着业务扩张，频准激光的存货规模急剧攀升。报告期各期末，存货账面余额从1.07亿元激增至2.49亿元，而存货跌价准备也从166.82万元扩大至2155.12万元。2025年上半年，存货占流动资产比例高达40.91%，但存货周转率仅为0.68次，远低于行业均值4.92次
数据来源：上海频准激光科技股份有限公司招股书上会稿
更令市场费解的是，频准激光在递表前进行了大额分红，然而，在“掏空”利润后，公司却又在本次IPO中计划募集2.5亿元用于补充流动资金。这种“边大额分红边巨额募资补流”的操作，被外界质疑为 “圈钱”嫌疑，其募投项目的必要性与合理性成为审核焦点。
数据来源：上海频准激光科技股份有限公司招股书上会稿
零部件依赖进口与技术迭代压力
频准激光虽然打着国产替代的旗号，但其自身在供应链上却存在明显的 “软肋” 。招股书显示，由于国内起步较晚，公司部分特殊规格晶体和特种芯片主要依赖欧美、日本品牌，存在进口依赖风险。
在当前国际贸易摩擦加剧的背景下，若供应商所在国贸易政策发生不利变化，公司可能面临部分零部件供应不足或采购价格大幅波动的风险。此外，公司下游的量子科技技术路线尚未收敛，若相关技术发展不及预期或被其他路线淘汰，将对公司的精准激光需求产生毁灭性打击。
监管重压与合规瑕疵
频准激光的IPO之路并非坦途。2026年1月5日，公司被中国证券业协会抽中为首发企业现场检查对象，这无疑加大了其上会审核的不确定性。监管层的检查重点直击公司的痛点，包括历史股权代持的合规性、募投项目用地的落实风险等。
招股书披露，公司历史上曾存在股权代持情况，且关键的募投项目——“精准激光系统产业化建设项目”及“研发中心建设项目”所需的土地使用权尚未取得。截至招股书签署日，公司仅获得用地准入，尚未完成招拍挂程序。此外，公司的内控合规性也受到质疑。2025年1月，频准激光的独立董事马建萍因其他项目审计问题被出具警示函，暴露出公司在治理层面可能存在瑕疵。
频准激光所处的精准激光赛道虽然具有高精尖属性，且受益于量子科技与半导体国产化的浪潮，但面对业绩增速放缓、存货高企、供应链受制于人以及监管现场检查的多重压力，其科创板IPO的上会之路可谓布满荆棘。
（文章来源：中融财经网）
