惠康科技闯关主板：“制冰冠军”面临多重拷问
账上躺着15亿现金却选择IPO前突击分红，高度依赖美国市场的“制冰机冠军”，宁波惠康工业科技股份有限公司（以下简称：“惠康科技”）将于2026年1月22日接受深交所上会审议。这家声称在全球民用制冰机市场占有率超过30%的公司，带着17.97亿元的募资计划走到了关键审核节点。
数据来源：宁波惠康工业科技股份有限公司招股书上会稿
然而，这家“隐形冠军”企业正面临一系列审视：在贸易摩擦导致业绩下滑的同时，公司在2023年至2024年连续两年进行现金分红，合计超过2亿元。
数据来源：宁波惠康工业科技股份有限公司招股书上会稿
招股书显示，公司境外销售收入占比近七成，其中约60%的收入来自美国市场。自2025年初以来，美国关税政策剧烈波动，导致公司2025年上半年营业收入同比下降20.98%。
营收数据背后的业绩隐忧
招股书数据看上去颇为亮眼。2022年至2024年，公司营业收入从19.3亿元增长至32.04亿元。
然而，2025年上半年财务数据暴露了这家企业的脆弱性。受中美贸易摩擦影响，公司2025年1-6月营业收入同比下降20.98%。尽管三季度有所恢复，但2025年1-9月营业收入仍同比下滑15.89%。
数据来源：宁波惠康工业科技股份有限公司招股书上会稿
公司解释称，2025年上半年受美国进口关税加征政策的影响，公司与部分主要客户协商后针对部分产品适当降低了销售价格。
据审核中心意见落实函回复显示，2025年度公司制冰机平均销售单价为379.97元，较2024年下降1.54%。
核心技术的依赖
作为一家国家级高新技术企业，惠康科技研发投入连续两年低于3%的红线。
2022年至2024年，公司研发费用率分别为3.04%、2.99%、2.51%，连续两年低于高新技术企业认定标准。
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据2026年1月披露的审核中心意见落实函，深交所要求公司说明2025年经营业绩波动的不利因素是否已消除、未来收入增长的可持续性。
股权转让与家族套现
在IPO前夕的2022年至2024年，公司经历了3次股权转让、2次增资及1次股份制改制。
通过协议转让股权，实际控制人陈氏家族套现金额约达5.61亿元。
数据来源：宁波惠康工业科技股份有限公司招股书上会稿
同时，公司在2023年至2024年累计实施现金分红2.09亿元。
值得关注的是，截至2024年底，公司货币资金为15.53亿元。这引发了外界关于“先分红再募资”合理性的质疑。
数据来源：宁波惠康工业科技股份有限公司招股书上会稿
深交所在问询中也关注到公司实际控制人的认定问题，要求说明陈越鹏所持公司股份权属是否清晰、股权是否稳定。
产品销售多元化不足
报告期内，制冰机销售收入分别为13.62亿元、19.48亿元和25.78亿元，占主营业务收入的比例逐年上升至81%。
数据来源：宁波惠康工业科技股份有限公司招股书上会稿
相比之下，公司其他产品销售收入增长乏力。冷柜销售收入由2022年的2.39亿元微增至2024年的2.47亿元，冰箱业务收入则从1.78亿元降至1.63亿元。
此次IPO募投项目中，包括“前湾二号制冷设备智能制造生产基地建设项目”、“泰国制冷设备智能制造生产基地项目”等，计划大幅增加产能。
截至2024年末，公司制冰机产能已达646.20万台，新增产能将进一步扩大现有产能。
面对贸易摩擦风险加剧，公司试图通过建设泰国工厂构建“中国+泰国”双供应链体系，以此应对国际贸易摩擦等“黑天鹅”事件的冲击。
公司也在招股书中承认，未来若出现股权收购或实际控制人部分股权被强制执行等情形，将存在控制权变更的风险。
