猎奇智能创业板上会：业绩失速、毛利率“腰斩”、六成收入依赖中际旭创，多重风险悬顶
深交所上市审核委员会公告显示，苏州猎奇智能设备股份有限公司（以下简称“猎奇智能”）创业板IPO将于2026年7月31日上会审议。这家贴着“中际旭创核心供应商”标签的光模块封装测试设备厂商，在AI算力东风下业绩一度狂飙，但招股书及问询回复披露的多重风险，正引发市场对其持续经营能力与成长性的广泛质疑。
业绩增速断崖式放缓，净利润近乎“原地踏步”
财务数据显示，猎奇智能2023年至2025年营业收入分别为2.89亿元、5.43亿元和6.98亿元，2024年营收增速高达87.74%，2025年已骤降至28.52%。更令市场担忧的是净利润表现——同期归母净利润分别为0.82亿元、1.81亿元和1.82亿元，2025年同比增幅仅0.87%，几乎陷入“增收不增利”的尴尬境地。
造成这一局面的直接原因是毛利率的断崖式下滑。公司主营业务毛利率从2024年的50.32%降至2025年的42.96%，跌去近8个百分点。其中，核心产品老化测试设备毛利率从50.65%暴跌至12.55%，堪称“腰斩”。公司在问询回复中解释称，2025年模块老化测试设备收入主要来源于QTEC设备升级版，售价提升幅度显著低于成本上升幅度。与此同时，毛利率偏低的自动化设备及整线解决方案收入占比从2024年的19.8%提升至2025年的30.21%，产品结构正向低毛利方向倾斜。公司坦言，随着行业竞争加剧及下游客户成本管控提升，贴片设备、耦合设备业务亦可能面临价格竞争压力，毛利率存在持续下滑的可能。
六成收入依赖单一客户，监管追问“中际旭创依赖症”
客户集中度是猎奇智能绕不开的“命门”。2022年至2025年，公司前五大客户销售收入占比分别为81.79%、93.17%、82.83%和79.40%，常年维持在80%以上。其中，对第一大客户中际旭创的销售收入占比分别高达57.12%、62.19%、58.85%和53.42%。
尽管公司辩称这与下游光模块行业集中度较高的竞争格局相一致，但深交所在审核问询中仍重点追问客户集中对持续经营能力的影响。招股书同时提示，短期内发行人对中际旭创的销售收入占比可能存在进一步上升趋势。一旦中际旭创产能扩张节奏放缓、采购政策调整或合作关系生变，将直接冲击猎奇智能的订单规模和经营业绩。
存货三年膨胀超两倍，计提比例远低于同行
存货问题同样触目惊心。2023年至2025年，公司存货账面价值从2.61亿元飙升至8.27亿元，2025年较上年增长超160%。存货周转率仅0.70次，显著低于同行业平均水平。更值得关注的是，公司2025年存货跌价计提比例仅0.71%，而同行均值高达6.78%。尽管公司称超八成存货已签订销售合同，但设备生产、安装周期长达346至471天，存货变现周期极长。若客户因项目进度调整或终端需求波动推迟验收甚至取消订单，公司将面临巨大的存货跌价风险。
盈利质量方面，猎奇智能经营活动现金流量净额从2023年的1.49亿元萎缩至2025年的0.29亿元，缩水超八成。净现比仅0.16，意味着账面利润的“含金量”严重不足。
专利诉讼一审虽胜诉，核心技术合规风险犹存
知识产权方面，猎奇智能2025年先后遭遇两大国际巨头MRSI和ASMPT的发明专利侵权诉讼。MRSI索赔2000万元，ASMPT旗下先进香港索赔500万元。虽然先进香港的专利被宣告无效后撤诉、MRSI一审败诉，但MRSI已获国家知识产权局维持涉案专利有效，对方有权提起上诉，案件最终结果仍存在不确定性。一旦二审翻盘，公司核心设备销售将面临直接限制。
（文中图片素材均来源于苏州猎奇智能设备股份有限公司招股书上会稿）
（文章来源：中融财经网）
