华盛雷达科创板IPO即将上会 增收不增利背后隐忧重重
浙江华盛雷达股份有限公司（以下简称“华盛雷达”）的科创板IPO将于5月22日正式上会。然而华盛雷达财务数据暗礁隐现、市场版图收窄、合规硬伤频现等多重问题交织，令外界对其能否顺利闯关心存疑虑。
营收攀升却“增收不增利”
招股书显示，华盛雷达报告期内的营收实现了跨越式增长——2023年至2025年，公司营业收入从7322.11万元一路跃升至3.79亿元，其中2024年营收同比暴增约383%。然而，这份“亮眼”的业绩单却难掩另一面：净利润从2024年的7762万元下滑至2025年的6484万元，同比降幅达16.5%。这种“前一年巨亏、后一年暴赚、再一年下滑”的业绩曲线引发外界对其盈利持续性的质疑。
数据来源：浙江华盛雷达股份有限公司招股书上会稿
公司在招股书中解释，净利润下滑主要系研发投入增加、经营规模扩大带来的期间费用及坏账准备计提增加所致。然而，从2023年净利润仍为亏损5335万元，到2024年突然盈利突破7700万元，这种大幅波动在科创板上市审核中历来是监管关注的重点。有业内人士指出，这类“过山车”式的业绩表现，加之营收增长高度依赖客户验收节点的特殊性，意味着未来经营业绩存在较大的下滑风险。
区域与客户双重依赖成“致命短板”
相较于业绩波动，华盛雷达在市场结构上的“命门”更为突出。招股书披露，公司在浙江省内的销售收入占主营业务收入的比例在报告期内分别为43.15%、63.93%和49.47%，销售区域高度集中于浙江省内。
数据来源：浙江华盛雷达股份有限公司招股书上会稿
不仅区域集中，客户集中度更是令人担忧。报告期内，公司对单一重要客户蓝天气象同一控制下合并口径的销售收入占各期营业收入比例分别为0.11%、38.60%和28.60%，部分期间依赖程度极高。值得注意的是，蓝天气象由浙江省气象服务中心100%控股，这意味着相当份额的业绩直接依托于单一地方气象系统的采购。
数据来源：浙江华盛雷达股份有限公司招股书上会稿
公司坦言，如果浙江地区的竞争格局或市场需求出现不利变化，或浙江省外市场拓展不及预期，“可能造成公司营业利润下滑50%甚至亏损的风险”。然而，从公司业务的全国化拓展进展来看，这一风险的化解能力仍有待市场验证。
数据来源：浙江华盛雷达股份有限公司招股书上会稿
毛利率“掉队”
盈利能力方面，华盛雷达的表现同样令市场“捏一把汗”。报告期内，公司主营业务毛利率分别为31.02%、44.98%、45.40%，尽管有所提升，但较主要竞争对手纳睿雷达的毛利率差距始终保持在18个百分点以上。2025年上半年，双方的毛利率差距再度拉大——纳睿雷达的毛利率达到64.24%，而华盛雷达仅为45.40%。
数据来源：浙江华盛雷达股份有限公司招股书上会稿
公司将此解释为“报告期初产销量低，规模效应不明显”。但在2024年公司营收已达到3.54亿元，与纳睿雷达3.45亿元收入规模基本相当的情况下，毛利率差距依然显著。市场质疑在于究竟是定价策略失当，还是成本控制能力存在短板？
此外，激进销售模式也在吞噬利润空间。招股书显示，公司存在大规模推行试用雷达的情况，其他非流动资产中试用雷达账面余额一度接近亿元规模，若资产无法有效转为销售，减值风险不可忽视。
股权代持与公职人员入股争议
如果说财务与经营层面的问题是商业判断的话，合规性问题则可能直接构成IPO的“硬伤”。
据招股书披露，华盛雷达历史上存在两起股权代持情形。2020年，股东朱锦伟代徐新苗持有219.06万元注册资本，涉及出资额高达800万元；2023年，朱江泳代朱聆持有1.01万元注册资本。值得注意的是，这些代持行为直到2024年至2025年才被解除，距离IPO申报仅一年多，治理合规性的“临时抱佛脚”引发外界质疑。
更为严重的是，公司因外聘顾问涉嫌违规入股而引发高度关注。招股书披露，一位名为马舒庆的自然人股东持有华盛雷达215万股，持股比例为1.66%，位列公司第六大自然人股东。公开资料显示，马舒庆曾任中国气象局气象探测中心副总工程师、正研级高工，而中国气象局气象探测中心恰恰承担着气象雷达装备使用许可的技术支持工作。
有业内人士直言，该事件或构成实质意义上的“政商旋转门”。2020年11月，马舒庆转让了与寸怀诚等共同设立的北京雷象的全部股权后，旋即入股华盛雷达，其入股成本、原因等信息均未充分披露。在IPO审核中，公职人员退休后在企业持股是否构成利益冲突，已引起监管和市场的高度关注。
IPO前夕突击引资，对赌条款“高悬”
华盛雷达此次拟募资10.8亿元（原定募资11.5亿元，在上会稿中取消了原计划中的“补充流动资金”7000万元），用于相控阵雷达智能制造产业化及研发中心项目、相控阵雷达智能应用研究中心项目。
数据来源：浙江华盛雷达股份有限公司招股书上会稿
值得注意的是，在递交上市申请前夕，即2025年3月至6月，公司密集引进了多家机构股东，其中仅甬元财通一家即出资约1.5亿元，获得了近9.83%的股份。甬元财通的第一、第二大股东分别为浙江省产业基金有限公司和浙江省产投集团有限公司，具有鲜明的政府背景。
而10余家机构的入股均附带了回购条款，尽管相关方后续签署协议解除了对赌安排，但一旦上市失败，回购条款将自动恢复。5月22日的上会审议，能否让华盛雷达顺利跨越这道门槛？市场正在拭目以待。
（文章来源：中融财经网）
